国瓷材料:收入端增长加速

事件:2015年2月14日晚,国瓷材料发布2014年全年业绩预告快报,2014年实现营业总收入3.7亿,同比增长39%,公司归属上市公司股东的净利润为6348万元,同比减少19.22%。折合EPS0.50元。

业绩下滑的预期基本被市场消化,最坏的时光已经过去。公司Q4单季度实现净利润1997万元,同比下滑19%,但环比继续改善(Q3为1700万元)。自2014年一季度以来,公司当时单产品依赖度较大的风险开始暴露,业绩持续下滑。随着业绩快报的披露,2014年的业绩预期自此基本落地。

收入全年增长39%,Q4单季度实现同比增长63%。收入增长正在加速,显示公司新项目推进较为顺利,陶瓷墨水、氧化锆、氧化铝项目的贡献占比正在加大,当然我们判断当前陶瓷墨水是收入增量的最大贡献者。

2015年公司迎来业绩拐点的判断,高附加值产品为未来2年的成长定下来基调:1)陶瓷墨水正处于市场需求爆发期,行业年复合增速预计30%,我们认为未来销量上升趋势仍将维持,当前产品价格稳定在7万元/吨以上,下跌空间有限;2)纳米复合氧化锆,在齿科、光纤插芯、消费电子等领域应用广泛,明年扩产的一期投产(约700吨)可继续为公司贡献业绩增量;3)新布局在建的高纯超细氧化铝项目,瞄准锂电池隔膜涂覆和蓝宝石LED衬底,提振估值的同时,更为15-16年的增长埋下基石,根据我们跟踪已有少量小试产品正在客户认证。

投资建议:维持盈利预测不变,预计2015-2016年净利润分别为:1.20亿、1.68亿,对应同比增长86.8%、39.8%,全面摊薄EPS分别为0.96、1.34元,随着各大业务的销量上升,我们判断公司将迎来拐点,今后2年呈现景气向上,维持“买入”评级。