精华制药年报点评:产品结构优化,毛利率提升

2014年产品结构优化拉低业绩

2014年实现营业收入5.78亿元,同比下降21.14%;归属上市公司净利润为0.39亿元,同比增长10.87%,每股收益0.2元,每10股派发现金红利1元(含税)。无论是收入还是净利润,均低于此前预期。 经过2014年脱胎换骨的变化,公司产品结构得到优化,利润贡献逐渐走向多元化,有望逐步实现中药制剂与化学原料药、中间体平分天下的局面。

外部及内部环境宽松

2015年是国家基药、医保招标大年,对企业而言,外部环境机遇大于挑战,公司产品季德胜蛇药片和正柴胡颗粒进入国家基药,王氏保赤丸、大柴胡颗粒和金荞麦片具有较大推广空间。

公司主要品种王氏保赤丸2014年进入国家低价药物目录,且从2015年1月起,在江苏省内医保支付取消“限儿童”,意味着成人服用王氏保赤丸也可以纳入医保范围,受益人群可以大规模扩增。公司深化“小老板”工程,强化地方基药和低价药物王氏保赤丸的上量销售。

投资策略

我们预测2014-2015年公司营业收入分别为6.86亿元、8.06亿元和9.48亿元;归属上市公司净利润分别为0.6亿元、0.93亿元和1.28亿元;每股收益分别为0.23元、0.36元和0.49元;对应PE为165倍、106倍和78倍,鉴于公司业绩面临拐点,且存在外延性并购预期,暂时给予公司“推荐”评级。

风险提示 1、外延性并购风险;2、原材料成本上升风险;3、药品安全事件等。