老板电器:14年业绩再度亮丽,15年仍可期待

事件:2015 年2 月12 日晚,老板电器公布2014 年业绩快报,1)从全年看,2014 年实现收入35.91 亿元,同比增长35.3%;实现营业利润6.43 亿元,同比增长46.31%;净利润5.76 亿元,同比增长49.24%。

2)从单季看,2014 年第四季度实现收入10.98 亿元,同比增长32.13%;实现营业利润2.55 亿元,同比增长47.40%;净利润2.35 亿元,同比增长57.72%。业绩整体符合预期。

公司份额持续提高,体现超越行业的成长能力:公司吸油烟机、燃气灶销售额的市占率分别为24.15%、21.37%,同比提升1.46%、1.32%;而消毒柜销售额的市占率为18.28%,首次位列行业第一。公司全年收入增速为35.3%,超过行业的增速水平。

利润率持续提高:2014 年公司净利率为16.0%,同比提高1.4%,主要因毛利率提高所致,一是2014 年钢价下跌明显,公司的成本中有50%为钢材,因此成本有一定下降;二是公司产品结构持续优化,推出多款高毛利产品;三是高毛利的电商渠道增速较快。

2015 年高成长仍可期待:2014 年公司的新老管理层交接顺利完成,以任富佳为代表的年轻团队顺利接班,这保证了公司更长远的发展。

此外,渠道合伙制变革仍在继续推进,公司渠道进一步下沉至三线城市,未来三级市场的高增长值得期待。

投资建议:我们预计公司2014-2016 年收入增速分别为35.3%、31.5%、30.9%,净利润增速分别为49.2%、30.1%、29.0%,EPS分别为1.80、2.34、3.02 元,成长性突出;维持买入-A 的投资评级,12 个月目标价为50.00 元,对应2015 年21.37xPE。

风险提示:房地产波动影响厨电需求;原材料价格波动风险。