奥瑞金:大股东收购Ardagh五家制罐厂,向国际化包装集团迈进

核心观点:

1、事件:

近日,据中国罐头工业协会官网公开报道,奥瑞金大股东上海原龙投资有限公司收购了Ardagh公司在澳大利亚和新西兰的制罐业务;上海原龙收购的五家制罐工厂分别位于澳大利亚维多利亚州的凯阿布勒姆(Kyabram),新南威尔士州的米尔佩拉(Milperra)和塔里(Taree),以及新西兰的哈密尔顿(Hamilton)和黑斯廷斯(Hastings),工厂所生产的产品主要是马口铁食品罐、铝制气雾罐和铝瓶等;其中,公司总经理JohnBigley等许多前Ardagh管理团队成员仍将继续留任。Ardagh集团主要为全球范围内的食品饮料等行业企业生产金属和玻璃包装制品。

2、我们的分析与判断:

公司大股东上海原龙投资有限公司(目前持股2.94亿股,在公司总股本中占比47.89%)在海外进行收购,我们认为:一方面集团市场将拓展至海外;另一方面,集团在公司产品品类上也不仅仅局限于食品饮料罐,在气雾罐等产品领域,公司都将进一步开拓。

Ardagh集团2013年主营总收入40.43亿欧元,同比增9.12%,其中玻璃包装、金属包装的占比分别为50.75%、49.25%;集团的客户主要包括:联合利华、欧莱雅、雀巢、可口可乐等世界一级品牌客户。

在上海原龙所收购工厂的客户订单保障上,我们认为除了Ardagh已有国际客户订单的贡献之外,我们更看好未来中澳自由贸易协定带来的广阔市场空间。2014年11月17日,中澳签署自由贸易协定意向书,其中乳制品4年内将削减15%的关税、9年内乳制品将实现零关税;海产品:如鲍鱼,岩虾,大虾,扇贝、牡蛎,4年内实现零关税;中澳之间贸易的蓬勃发展,也必然拉动包装业的需求。此外,澳大利亚铁矿、铝矿尤为丰富,从而在原料端也给予保障。

另从国际上包装巨头雷盛(代码REX)、波尔(代码BLL)的成长路径上来看,依托国际大客户、国际化布局,也是二者共同成功模式。

3、投资建议

我们认为上市公司层面最终也将受益其大股东的国际化战略。此外,我们近期跟踪研究显示,公司下游核心客户红牛当前依然保持增势,且公司通过二维码与红牛在防伪追溯、营销管理、促销优化及针对消费者的创新应用等环节进行更深层次合作;新客户方面,公司开拓了康师傅、佳必可、伊利核桃乳等新客户;灌装业务方面,以罐装促进包装,进一步拓宽OEM业务的市场规模;新材料方面,公司目前研发的覆膜材料主要应用于食品、饮料罐,已小批量生产,未来将积极拓展对覆膜铁产品有需求的客户;新产能方面,湖北咸宁新厂、山东青岛二片罐生产线项目将于2015年投产。公司目标是做“智能化综合包装整体解决方案供应商”,不断进行商业模式创新,全面开启奥瑞金4.0模式。我们预计公司2014-2015年净利额分别为8.1、10.5亿元,同比32.20%、29.1%,每股收益分别为1.32、1.71元,当前股价对应PE分别为18.2、14.1倍。维持推荐评级。