普利特:来吧,重新认识普利特!

投资逻辑

收购WPR公司后的协同效应更值得关注:WPR公司两项核心技术(塑料回收分离及高性能改性)具有强烈的环保和新材料属性,是美国第三大汽车尼龙供应商,拥有FORD、GM、Chrysler共147项产品认证。在产品结构、客户资源、市场三方面与普利特形成互补,未来将通过技术、市场、客户的互通互认,产生完美的协同效应。

对标Ticona为公司未来发展指明方向:普利特对标Ticona的战略目标将引领普利特未来5-10年的发展。目前公司在产品结构、下游应用、海外营收比例等方面与Ticona都存在较为明显的差距。未来公司有望实现内生增长和并购双轮驱动。普利特对WPR公司的收购,迈出了公司海外布局的第一步,代价不高,收获很大。围绕着“全球优秀新材料公司”这个目标,普利特未来在海外或者国内的收购将不会止步。

公司的价值将得到重估:我们认为,一个越走越高端的公司一定是一家可以给到更高估值的公司。市场将会认识到,普利特已经不仅仅是一家普普通通的从事汽车常规塑料改性加工的材料公司,而是一家具有全球化视野、与国际顶尖材料企业同台竞技、不断获得行业内高端客户认可、行业地位与日俱增却又脚踏实地的一家公司,这样的公司在A股市场中是具备稀缺性的。而随着市场对普利特公司的认识的越来越深入,公司股价相对行业中其他公司的溢价也会越来越清晰的体现出来。

估值与投资建议

我们认为普利特的最佳投资期已经到来。短期看,普利特受益于原油价格下跌,利润将出现明显增厚。稍微看得长一点,普利特与WPR公司的合作出现的实质性的进展将让市场更加清晰认识到并购的价值。再看长远一点,我们也期待公司在欧洲等地的并购项目的落地,届时我们可能看到一个在中国、美国、欧洲三地布局,在汽车、电子、通信、医疗等行业多元化拓展,对标泰科那的战略目标初步实现的普利特公司。

我们预计15-16年EPS1.34元和1.56元。维持买入评级,上调目标价至40.2元,对应2015年30倍估值。公司的基本面正在发生深刻的变化,我们继续乐观以待。

风险

收购后的管理风险,原材料价格波动风险,行业景气度大幅下滑风险。