澳洋顺昌14年报点评:进军LED第一梯队,有序扩展多元经营

1.事件。

澳洋顺昌2014 年营业收入营业收入同比增加8.50%至15.17 亿元,归属于上市公司股东的净利润同比增加83.32%至1.71 亿元。

EPS 为0.41 元,拟每10 股送3 股、转增9 股、派现0.80 元(含税)。

2.我们的分析与判断。

2.1. 配送龙头地位巩固。

在IT 行业出货量低迷、钢材价格走势疲软的情况下,公司适时调整配送业务结构,通过压制主动配送量(同比-8.7%)、增加委托配送量(同比+44.5%)实现了抢占市场份额(总量同比+10.5%至43 万吨)、控制价格风险的目标。同时,公司加速建设高邮配送项目,有望通过产业链的拓宽(锲入路灯杆加工市场)和延伸(增加高毛利的镀锌环节)进一步巩固在金属配送领域的龙头地位。

2.2. 进军LED 第一梯队。

1.一期项目完美收官。LED 一期项目的最后10 台MOCVD 于2014年四季度全面达产。目前公司外延片及芯片产能达到200 万片/年(折合2 吋片),超过了设计目标,且销售顺畅(2014 年产销率约84%)、盈利良好(2014 年毛利率约39%)。2.二期项目将向国内第一梯队进军。一期项目为公司积累了LED 生产技术(上百项在审专利)及管理(“内部公司制”在LED 项目中落地)方面的宝贵经验。

在此基础上,二期项目有望使公司的技术(例如引进业内最前沿的32 片4 吋MOCVD、受让吉林大学的碳化硅衬底技术等)和产能(厂房主体已完工,产能将比2014 年底翻倍)继续升级,并为产业链延伸奠定基础,推动公司进军国内LED 第一梯队。

2.3. 多元经营有序有利。

公司的多元经营包括小额贷款、创投、物流电商等,均遵循有序推进、有利经营的原则。例如小贷业务严格控制风险,并适时向微小贷业务倾斜;物流电商(运策网)提前布局,耐心培育。

3.投资建议:维持“推荐”。

我们预测公司2015-2017 年的EPS 为0.60/0.85/1.10 元,对应的市盈率为24.3/17.2/13.3 倍。公司的物流、LED 两大业务将持续升级,多元经营布局或有收获,估值有望在可转债(证监会审核中)等因素的支持下继续上行。我们维持“推荐”该股。

4.风险提示。

钢、铝价格大幅下挫;LED 芯片市场产能过剩。