四创电子:空管雷达业务迎来发展机遇,平安城市项目市场空间广阔

公司的主营业务主要分为雷达和雷达配套、电源产品、公共安全产品、广电产品,2013年营业收入占比分别为31%、21%、41%、5%。

关注1:气象雷达增速稳定,空管雷达受益于民航发展和低空空域开放,迎来发展机遇。

公司雷达整机业务主要是气象雷达和空管雷达。在气象雷达方面,公司技术和产品均处于国内领先地位,市场占有率达到1/3,“十二五”期间,国家对气象事业的投资力度加大,气象现代化投入将达80-90亿元,同比增加40-50%,预计公司气象雷达业务将平稳增长。在空管雷达方面,公司是当前国内唯一获得S波段空管一次雷达使用许可证的公司,在空管一次雷达国产化替代方面取得了突破,占领了绝大部分国内市场份额。我们认为,未来随着低空空域开放带动通航产业发展,以及原有空管雷达产品的更新换代,公司空管雷达业务将迎来重大发展机遇,迎来高速发展。

关注2:以平安合肥项目为契机,平安城市项目市场拓展取得成效,未来市场空间巨大。

公司2013年签订并实施5.37亿元“合肥市视频监控系统建设”项目,2013年确认收入1.63亿元,成为公司业绩的最大增量。2014年,公司依托平安合肥项目,继续开拓省内市场,成功获得长丰县天网工程8590万元订单。公司的平安城市业务在省内具有很强竞争优势,近年来,随着县市级平安城市建设的加速,将为公司带来广阔的市场空间。

关注3:电源业务平稳增长

公司电源业务主要包括军用电源,以及为大股东中电38所配套的雷达电源。近年来,受益于大股东中电38所雷达业务增速较快,公司电源业务维持高速增长,预计未来将保持在20-30%的增速水平。

关注4:募投项目基于公司战略延期,达产后将提升盈利水平

公司2013年募集资金投资雷达系列产品产业化扩展项目、应急指挥通信系统产业化项目和研发中心建设项目。2014年8月,公司基于主营业务及未来发展战略需要,对募投项目场地规划进行必要调整,导致募投项目实施的延期。当前产业园建设用地申请进程顺利,根据公司预测,项目达产后将为公司带来6.95亿元的营业收入以及7540万元的净利润,大大提升公司盈利水平。

关注5:大股东38所资产注入预期强烈

公司是大股东中电38所旗下唯一控股上市公司。中电38所是国内军事雷达电子的主要供应商,营业收入达到公司的4倍左右。我们认为,随着我国军工科研院所改制进程的推进,未来中电38所有望在转企改制后以公司为平台实现整体上市。

结论:

我们看好公司空管一次雷达业务以及平安城市业务的发展前景,预计公司2014-2016年每股收益为0.59元、0.90元和1.39元,对应PE为92倍、60倍和39倍。首次关注,给予“推荐”评级。

风险提示:

国内通用航空产业发展速度不达预期;

军工科研院所改制不达预期。