健盛集团:中高档棉袜出口龙头,募投项目解决产能瓶颈

国内棉袜生产领先企业:公司从事各类棉袜的生产及销售,主要采用ODM、OEM的生产模式,为冈本、伊藤忠、迪卡侬等国际厂商生产供应PUMA、FILA、MIZUNO、NEWBALANCE等品牌及TOPVALU、UNIQLO、无印良品等卖场自有品牌袜类产品。公司目前拥有2400多台自动编织机,目前年产能约为1.4亿双。2014年上半年公司实现营业收入和净利润2.88亿元和0.39亿元。2011年至2013年公司营业收入和净利润复合增速分别为18.6%和20.1%。

行业盈利水平有望提高,国际市场稳定增长:棉袜生产所需的原料主要有棉纱等,2014年以来原材料价格的下降有助于行业毛利率回升。根据OXYLANE统计及预测,2010年全球袜子销售量达到620亿双,销售额达920亿欧元;2007-2015年亚太及拉美的棉袜市场复合增速约为3.5%、3.0%,欧洲/美国/日本等国家的棉袜复合增速约为1%。

把握优质客户群,逐步开拓国内市场:公司主营ODM、OEM模式,主要客户是国际名牌。优质客户群保证了公司产品的需求量稳定,附加值高。目前生产以外销为主,正在通过经营自主品牌和加强国际品牌在国内的销售逐步开拓国内市场。

本次募集项目将扩充产能,改善财务状况:两项产能扩充项目全部达产后将新增中高档棉袜产能9000万双,两个项目将提升公司产能65.7%,同时提高中高档产品的比例,解决产能不足的状况,快速提高公司的市场地位。

盈利预测与估值:我们预计公司2014-2016三年净利润增长率分别为16.1%/9.2%/17%,摊薄后EPS分别为1.09元/1.20元/1.4元元。

据可比上市公司2015年PE估值对比,我们建议询价区间为18.00-26.40元,定价区间21.60-28.80元,对应2015年PE为18-24倍。

风险提示:1)海外出口汇率风险;2)客户集中度较高的风险;3)纺织产业转移风险;4)出口退税风险;5)原材料价格波动风险。