联华合纤:业绩增长强劲,继续看好公司成长

公司公布一季度报告,增长强劲今日,公司公布一季度报告:实现营业收入为1564.39 百万元,同比增长33.01%;实现归属于上市公司股东的净利润为135.91 百万元,同比增长101.99%;扣非后实现归属上市公司股东净利润为108.80 百万元,同比增长68.62%;实现基本每股收益EPS 为0.23 元/股;增长强劲,完全符合我们预期。

公司自摘帽以来,股价波动较大,在这个期间,我们是市场首家明确坚定推荐公司的机构,并且在每次大幅回调之后,都第一时间给予推荐买入,目前我们的观点仍然不变,在强劲业绩增长的背后反映的是气化山西背景下公司的高成长性;对于公司的定位我们认为是高壁垒+高成长,目前价位具备承诺业绩奠定的安全边际,并且我们判断超预期的可能性很大,因此仍建议积极买入。

估值层面:14 年30 倍贵吗?为什么能给予15 年30 倍?确定性成长能够消化估值目前公司股价对应14 和15 年的估值分别为25 倍和18 倍,我们认为15 年18 倍的估值本身对于2-3 年确定性复合增长40%以上的企业来讲就不贵,此外如果看的更长,我们从行业趋势判断15 年以后公司仍然能够保持快速增长的趋势,理由基于空间仍不小以及煤层气这一变量的释放将会降低公司的采购成本。

我们对于公司2015 年的盈利预测是基于公司气量达到40-45 亿方的假设,而之前已经提到,整个山西的气量天花板至少在90 亿方以上(看长期的话可能会更大),并且实现期限也不会太长,我们判断可能在2017 年附近,因此2015 年往后看气量空间仍不小,而公司的盈利模式决定了其具备规模效应,因此伴随气量的提升,利润也将更快的提升。

对于煤层气这一个变量,我们看好未来2-3 年的煤层气的机会,因此判断未来山西天然气的供气结构中,煤层气占比会逐渐提升,届时整体的采购成本会下来,也将直接带动公司利润的提升。

因此从需求端的气量空间仍很大、以及成本端的煤层气占比提升导致购气成本的下降这两个角度看,公司在2015 年之后的成长性仍能够维持,这也是我们给公司15 年30 倍的主要原因。

维持推荐观点

公司目前股价仅对应15 年18 倍左右,从公司成长确定性看,我们认为被低估,建议积极买入,目标价格给予15 年30 倍,32 元!