信质电机2013年年报点评:业绩符合预期,维持“强烈推荐”评级

事件

公司发布了2013年年报。

点评

业绩符合预期

公司2013年实现营业收入13.25亿元,同比增长34.51%;实现利润总额1.60亿元,同比增长32.79%;归属于母公司所有者的净利润1.44亿元;同比增长31%;实现每股收益1.08元。公司的业绩符合我们此前的预期。

从单季度数据来看,公司单季度营业收入3.66亿元,同比增长31.36%;实现利润总额4464.75万元,同比增长21.09%;归属于母公司所有者的净利润5634.64万元;同比增长20.49%。公司的综合毛利率为21.98%,同比下降0.54个百分点;公司第四季度单季度的综合毛利率为23.38%,同比上升0.91个百分点,环比上升1.49个百分点。

总体业务仍将稳步增长

公司生产电机定转子采用转绕技术,相比传统冲压技术,能节省40%的成本,公司因此能够大幅抢占其他公司的市场份额。公司的经营计划为:2014年,公司力争实现营业收入在2013年基础上提高10%-30%,实现净利润在2013年基础上提高10%-30%。我们的预计是,今明两年公司总体有约35%的复合增速。大客户依赖逐渐下降,各项业务开花

公司上市之初,大客户法雷奥的营收占比为30%左右,而目前只有24.18%,这是因为公司积极拓展了不同行业的下游,预计公司将来会逐步撕掉汽车零配件企业的标签。公司在电梯行业和家电行业经过多年的开发,已经开始站稳脚跟,目前已经进入通力电梯配套体系。

VVT业务有望近期开始盈利,为公司3-5年后的发展打下基础

公司的VVT业务处于国内领先水平,存在进口替代的广泛市场空间,为公司3-5年之后的可持续发展打下了一定的基础。

盈利预测及投资评级

预计公司2014年、2015年和2016年每股收益分别为1.45、2.01和2.67元,对应当前股本的市盈率25.3、18.2和13.7倍,我们坚持认为公司是理想的穿越周期的高成长标的,维持“强烈推荐”评级。

风险提示

公司产品出现问题的风险、公司下游企业甚至包括下游汽车品牌发生问题的风险、下游行业拓展低于预期的风险。