中国人寿-企业开放日: 代理人增长良好, 关键绩效指标更加清晰, 但需要保持连贯性

最新消息。

我们出席了中国人寿在宁波举办的企业开放日。公司计划在2015年执行与2014年相似的策略:在保证规模增长的前提下,通过着重发展代理人队伍建设、期缴产品销售、同时相对于农村地区加快城市业务增长的方式来努力实现价值增长。

分析。

会议的三个要点归纳如下。1)代理人增长势头良好:中国人寿的代理人人数扭转了2012年以来的下降走势。截至2014年前9个月,代理人人数较2013年底增加了11%。公司将这一增长归因于代理人激励计划的改善,并表明代理人产能也出现了百分比两位数的增长。代理人人数的增长至少有望为2014年下半年和2015年的新保费和新业务价值增长奠定良好的基础,因为新雇员往往在最初7-12个月最具产能。但是,需要指出的是新业务价值增长或许会滞后于销量增长,因为快速的销量扩张往往伴随利润率的下滑。活跃代理人增速(+3-4%)也滞后于整体增速。2)关键绩效指标更加透明:我们认为中国人寿较以往更加关注质量提高,但数量依然重要。中国人寿为代理人渠道建设赋予了30%的权重(从前为20%),为价值(以标准保费衡量)赋予了约30%的权重,为期缴产品赋予了超过20%的权重,为“规模”赋予的权重保持不变(具体数字未予披露)。3)据管理层表示,主要挑战在于来自中小险企的市场份额竞争以及退保风险。我们认为执行连贯性也是保证质量可持续增长的关键。我们注意到,中国人寿在2014年企业开放日中曾计划将低质量的趸缴保费在2014/15/16年分别削减至500亿/300亿/100亿元。此次中国人寿并未重申这些目标,我们认为公司可能难以在2015年削减趸交产品,因为管理层希望在2015年、特别是2015年一季度保持销量增长。

潜在影响。

我们维持我们对于中国人寿H/A股的预测、目标价格和中性评级不变。