美亚光电:产品线纵横发展,构建光学识别平台型企业

投资逻辑。

公司是光学识别领域的平台型企业,其成长路径为:产品线的纵向深化发展+横向拓展延伸。公司依托其在光机电一体化软硬件结合技术上的深厚积累,产品线不断丰富并始终保持了50%以上的高毛利率水平。公司具备很好的成长性,每一款产品都极具竞争力,早期的色选机产品在国内市场份额高达30%以上,而近年来推出的牙科CBCT机正逐步实现进口替代,未来其在医疗影像、食品安全检测等多个领域都将大有作为;牙科CBCT机业务高速成长,潜在市场空间可达百亿。中国口腔医疗市场仍处于初级阶段,高端牙科医疗发展刚刚起步,种植牙行业高速发展催生牙科CBCT机普及率快速提升,保守预计市场空间近100亿;公司的产品在性价比上远超国外同类产品,通过灵活多样的市场营销手段快速打开市场,近几年有望实现每年翻番的增长。

传统色选机业务中仍有亮点:大米色选机行业非常成熟,未来将保持5%-10%的增长,盈利能力有望受海外需求增长拉动得到持续提升;而杂粮、茶叶色选机的渗透率仍然较低,未来几年内有望保持15%-20%的较高增速。长期来看,《食品安全法》草案修订将强化监管力度、增加违法成本,直接推动食品安全检测设备的需求增长。

X射线异物检测业务受益于轮胎自动检测领域的突破:受益于轮胎行业的投资回暖和自身设备在图像识别和检测领域的领先优势,公司的轮胎自动检测设备有望持续突破。未来,公司有望在其它工业检测领域获得突破。

投资建议、盈利预测与估值。

我们认为公司最大的竞争力是基于其光机电一体化的核心技术构建的产品平台体系,这是其未来不断打开成长空间的关键所在。基于此判断,我们认为公司具有非常好的成长性。

我们预计公司2014-2016年实现销售收入695百万元、907百万元与1205百万元,归属母公司股东净利润273百万元、360百万元与473百万元,EPS为0.81、1.07和1.40。我们给予公司未来6个月的目标价55元,对应2014-2016年的PE分别为68倍、52倍和39倍。

风险:牙科CBCT机销售不达预期;新产品开发推出不达预期。