歌华有线:“管道”转“平台”,政策引领下的新成长

有线电视业务持续增长

有线电视注册用户每年惯性增长20 多万户。我们认为,有线电视业务收入增长将来自于三方面:高清用户群增大;有线电视收视费提价预期增强,预计有10%的提价幅度;大数据价值的变现。

预计年内提前达到个人宽带用户目标数

公司和联通的一级开发商合作,使得流量价格进一步下调。在移动代理销售的基础上公司还与电信合作,降低宽带成本。预计年内可以提前达到个人宽带用户累计30 万户的目标。

广告费收入稳健增长

公司以集成的4 万小时影视节目库为基础,开展“歌华高清”轮播业务。新开英国电视剧频道、高清电影频道,用轮播的方式加载广告,预计公司马上推高清电视剧频道,全年广告收入或达1.43 亿。我们认为,歌华有线具备运营8-10 个频道的能力,广告费收入增长仍有较大空间。

投资策略

公司由单一有线电视传输商向全业务综合服务平台、由传统媒介向新型媒体转型;同时依托北京布局全国,实现跨区域、跨网络、跨终端的覆盖。考虑到今年折旧进入下降期,以及按照25%计提的所得税有望年内冲回,预计公司2014-2016 年归属净利润为5.56 亿、9.56 亿、12.16 亿;EPS 分别为0.52 元、0.90 元、1.15 元,9 月30 日收盘价对应2015 年16.34 倍PE。我们维持“强烈推荐”评级。

风险提示

1、行业政策变动风险2、价格改革进度不及预期