【券商聚焦】华通国际上调阿里巴巴(BABA)目标价至55美元 警惕AI转型风险

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金吾财讯 | 华通证券国际发研报指，阿里巴巴(BABA)2026财年二季度收入247,795百万元（人民币，下同），同比增长5%，剔除高鑫零售和银泰后，收入增长约15%。电商与云业务恢复增长，经营利润5,365百万元，非GAAP净利10,352百万元，同比大幅下滑。经营现金流10,099百万元、自由现金流转为净流出21,840百万元，呈现“收入稳增、利润与现金流承压”的特征。第三季度主营业务电商业务（占公司收入超七成）情况好转，导致业绩略超预期。 该行表示，阿里巴巴核心业务电商基本盘保持稳健，中国电商事业集团收入约132,578百万元，同比增长16%，其中即时零售22,906百万元，同比增长60%，在“低价+内容”策略下维持流量与现金流支撑。增长业务中，云智能集团收入39,824百万元，同比增长34%，AI云产品连续9个季度三位数增长，国际数字商业集团收入34,799百万元，同比增长10%并实现EBITA扭亏，高德地图以超亿级日活成为本地生活入口。创新业务则围绕通义千问与云基础设施推进，三年AI/云投入规划约380,000百万元，并以AI眼镜等新硬件探索下一代入口，短期承压但为中长期增长蓄力。 该行续指，预计2026财年营业收入增长6.15%，经营利润增长6.76%，对应2025-2027年PE倍数分别为17.41、25.66、20.65倍。考虑到全球市场对AI转型的预期，该行上调目标价至55.00美元。尽管如此，Al、云和即时零售的高投入推高资本开支，盈利与自由现金流承压，拼多多与内容电商持续抢占价格与用户心智，核心电商份额存在下滑压力；平台经济、数据安全等监管趋严增加合规成本；通义千问、Al眼镜等创新业务仍处早期，若商业化不及预期，投入可能难以回收并转化为负担，维持“中性”评级。