光大证券：商业航天发射需求增长 运载火箭景气度有望持续提升

（原标题：光大证券：商业航天发射需求增长 运载火箭景气度有望持续提升）

智通财经APP获悉，光大证券发布研报称，成本占比上，箭体结构与发动机为火箭硬件核心。行业呈现重复使用、低成本、环保化趋势，液氧甲烷发动机成下一代核心赛道；国内进展显著。商业航天发射需求持续增长叠加重复使用、液氧甲烷等核心技术突破，运载火箭行业景气度有望持续提升。

光大证券主要观点如下：

运载火箭为多级航天运载工具，核心服务于航天器入轨需求，性能由多系统协同决定

其主要由箭体结构、推进系统、制导控制系统、安全自毁系统等构成，通常含2~4级，末级设仪器舱与有效载荷，外部配整流罩。按关键维度分类：级数上因单级难达宇宙速度故以多级为主;推进剂分固体、液体、固液混合(如长征一号前两级液体、第三级固体);结构形式有串联、并联(捆绑式)及串并联混合;使用方式含一次性、部分与完全重复使用。关键指标包括运载能力(入轨有效载荷重量)、入轨精度(轨道参数偏差)、可靠性(任务完成概率)及发射成本。国内外主流型号覆盖多轨道：国内长征二号丙(二级四氧化二氮/偏二甲肼，LEO4.0吨)、长征五号(二级半液氧煤油，LEO25吨、GTO14吨)、朱雀二号(二级液氧甲烷，LEO4.0吨);国外猎鹰9号(二级液氧煤油，LEO22.8吨)、重型猎鹰(二级半串并联，LEO63.8吨)，俄罗斯质子M、欧洲织女星-C亦各具适配场景。

结构、控制、动力三大主系统构成火箭核心，动力装置(发动机)是成本与性能关键

结构系统为“躯体”，需维持外形、连接分系统并承受外力，核心部件含有效载荷整流罩、推进剂贮箱等，典型如猎鹰9号——整流罩为两瓣式碳纤维面板-铝蜂窝夹芯结构，级间段同材质，一、二子级贮箱工艺统一以降本提效。成本占比上，箭体结构与发动机为硬件核心：一级发动机占54.3%、箭体结构23.5%;二级发动机28.6%、箭体结构29.5%，推进剂占比极低(一级0.7%、二级0.2%)。控制系统保障弹道稳定，含制导系统(测参数、控关机以保入轨精度)、姿态控制系统(测角速率、维飞行稳定)、供配电时序系统。动力系统分两类：固体发动机结构简单、发射周期最短24小时、储存周期数年，但比冲低(2000~3000牛秒/kg)，适配小卫星(如捷龙三号2.65米发动机装药量71吨、推力200吨);液体发动机比冲更高(2500-4600牛秒/kg)、运载能力强、可控性好，分液氧/液氢(如YF-77)、液氧/煤油(如YF-100，航天动力主力)、液氧/甲烷三类，供应系统按推力需求分挤压式(小推力姿态控制)与泵压式(大推力主发动机)。

行业呈现重复使用、低成本、环保化趋势，液氧甲烷发动机成下一代核心赛道

重复使用技术(如猎鹰9号一子级回收)大幅降低发射成本，推进剂向无毒无污染转型(替代传统四氧化二氮/偏二甲肼)。液氧甲烷发动机因冷却性能优、不易结焦积碳、维护便捷、成本可控(甲烷价格为液氢1/30)、可空间中长期贮存，适配重复使用需求，国内外加速研发。国外代表：美国猛禽(全流量补燃循环，海平面推力2000kN、比冲3273m/s)、BE-4(富氧补燃循环，推力2400kN)，欧洲普罗米修斯(100t级推力)。国内进展显著：10吨级“鸣凤”一号、“天鹊”11(真空比冲333s)、“焦点”一号(变推40%-105%)均完成整机热试;80吨级“天鹊”12、“龙云”通过热试，“鸣凤”二号总装出厂，技术成熟度持续提升。

风险提示：核心发动机、箭体结构技术研发进度不及预期;低轨卫星发射等任务规划调整导致发射需求波动;关键复合材料、精密零部件供应链稳定性不足。