国盛证券：AIDC高景气下美国电缺口加剧 聚焦SOFC上游材料

（原标题：国盛证券：AIDC高景气下美国电缺口加剧 聚焦SOFC上游材料）

智通财经APP获悉，国盛证券发布研报称，AIDC需求高增趋势下，美国电网“缺电”推升Onsite Power市场。SOFC具有产能充足、部署速度快、占地面积小、功率密度高等优点，对比燃气轮机GEV、西门子能源等核心供应商产能饱满情况下的漫长交付周期，SOFC可有效解决AIDC开发商痛点。目前头部Bloom Energy等玩家已与下游 Equinix、Oracle等龙头实现订单签约，SOFC市场有望迎来中长期维度高增。建议关注SOFC电池核心组成材料及其结构骨架。

国盛证券主要观点如下：

AIDC需求高增趋势下，美国电网“缺电”推升 Onsite Power 市场

根据美国能源部，2023-2028年美国数据中心的电力需求预计增长2-3倍，达到325-580TWh，占美国总电力需求从6.7%提升至 12%。过去二十年间，美国电力需求停滞，当需求激增时电力公司出现措手不及的情况。在数据中心集中度高的地区如PJM，局部电力负荷已接近极限。

根据市场媒体，英伟达总部所在城市的多个数据中心空置，等待供电。而美国电网普遍老旧，且新线路建设周期长，电力基础设施和审批制度拖慢了新增AIDC投放进度，数据中心开发商逐渐需承担起自建电源(Onsite Power)的责任。根据Bloom Energy，若维持当前建设速度，美国电网需要至少80年才能满足未来10年电力需求.2030年自建电源数据中心占比预期由 2024年4月的13%大幅提升至30%，目前全球已宣告的Onsite Power数据中心项目体量已达8.7GW。

SOFC是最具潜力的AIDC Onsite Power路线

Onsite Power即非电网的独立电源，主要包括SOFC(固体氧化物燃料电池)、燃气轮机、SMR(微型核电站)等主流路线，过去作为备用电源而如今成为主电源重要性大幅提升。其中SMR尚未成熟，加之建设周期极长，预计2030年前难以大规模产业化，目前主要为 SOFC与燃气轮机的竞争。

SOFC具有产能充足、部署速度快、占地面积小、功率密度高等优点，对比燃气轮机GEV、西门子能源等核心供应商产能饱满情况下的漫长交付周期，SOFC可有效解决AIDC开发商痛点。目前头部Bloom Energy等玩家已与下游 Equinix、Oracle等龙头实现订单签约，SOFC市场有望迎来中长期维度高增。

材料是SOFC核心壁垒，目前产业化主要为陶瓷支撑路线

SOFC电池单元由阴极、电解质、阳极和连接体四部分组成，多个单电池组成电池堆，电子通过连接体从一个单电池转移到另一个单电池，最后在外电路形成电流。SOFC成本包括电堆成本、集成成本，其中电堆成本占比65%，而电堆成本中，电解质成本占比 25-30%、电极成本占比25-30%。支撑体是SOFC的结构骨架，承担机械支撑、气体扩散、集流三大核心功能，其材质直接决定固态燃料电池的工作温度、机械强度、制造成本等指标。

目前产业化主流为陶瓷体系电解质支撑(氧化钇掺杂氧化锆)，Bloom Energy推出的第五代技术陶瓷支撑固体氧化物燃料单电池功率密度已提升至0.7W/cm2，启动时间缩短至30分钟，寿命突破8万小时，具有较高的性价比优势，可应用于快速响应需求的数据中心等用电场景。

相关标的

海外龙头：Bloom Energy(BE.US)；国内玩家：潍柴动力(000338.SZ,02338)、三环集团(300408.SZ)、壹石通(688733.SH)、中自科技(688737.SH)、佛燃能源(002911.SZ)等。

风险提示

AI需求不及预期，技术路径替代，补贴不及预期。