国信证券：酒类渠道包袱加速去化 大众品品类表现分化

（原标题：国信证券：酒类渠道包袱加速去化 大众品品类表现分化）

智通财经APP获悉，国信证券发布研报称，三季报白酒加速报表出清，餐饮供应链基本面触底。四季度宏观政策密集，在基本面低基数、资本市场低预期、机构持仓较低、美联储降息预期的背景下，任何供需两端的变化均有可能催化股价上行。该行看好四季度板块投资机会，建议关注：政策敏感度较高的白酒、餐饮供应链(预制菜)等。

国信证券主要观点如下：

2025年食品饮料行业整体展现出总量趋稳、结构分化的特征

2025Q1/Q2/Q3食品饮料板块收入同比+2.5%/+2.4%/-4.77%，归母净利同比+0.3%/-2.1%/-14.6%。Q1在政策支持以及春节假期加持下，消费需求渐进复苏;Q2白酒、餐饮供应链、啤酒行业受到规范吃喝相关政策的影响，消费场景缺失、需求走弱，饮料以及零食赛道中的部分细分品类维持高景气，份额逻辑在乳品、饮料、啤酒再次得到验证。

白酒：2024年降速共识强化，多数酒企进入调整周期，三季报业绩降幅扩大，渠道包袱加速去化

当前板块进入左侧布局阶段，具备价位、区域话语权的优质公司有望获取更大增长空间，推荐泸州老窖/山西汾酒(稳健释放包袱，全国化空间较大)、贵州茅台(稳健穿越、长期定价权)、迎驾贡酒(出清较快、份额提升)，也建议关注五粮液/洋河股份/舍得酒业的改革节奏。

大众品：受益于2024H1主动降库存减负以及2024Q4以来宏观政策发力背景下，2025年细分赛道龙头率先实现经营改善，带动大众品板块整体呈现企稳改善趋势

部分细分赛道继续展现高景气，无糖茶/功能饮料/量贩零食/魔芋零食/泡卤零食龙头，如农夫/东鹏/卫龙/盐津等公司收入增速领先，品类红利及渠道扩张系主要驱动力。利润端表现差异显著，饮料龙头规模效应体现板块Q3业绩增长28%，乳制品板块则以平稳修复为主，如伊利等。零食板块25Q3收入/业绩分别同比+22.4%/8.6%,板块中葵花子、棕榈油、魔芋精粉等价格上涨加剧成本压力，但部分公司规模效益及提质增效带动盈利能力改善;啤酒板块需求平淡，但成本红利延续，非即饮渠道快速增长对销量提供较强支撑。

风险提示：需求恢复进程不及预期;国际贸易摩擦导致经济环境出现不可控变化;原材料价格大幅上涨;行业竞争加剧;市场资金波动加剧