海通国际：黄金周黄金珠宝终端需求超预期 一口价策略推动结构升级

（原标题：海通国际：黄金周黄金珠宝终端需求超预期 一口价策略推动结构升级）

智通财经APP获悉，海通国际发布研报称，2025年黄金周期间，黄金珠宝终端门店销售表现超预期，主要是由于样本门店多集中于长三角核心区域(上海、苏锡常)及安徽、山东部分城市，这些区域经济较发达，客群消费能力较强，且对一口价金饰接受度较高。潮宏基(002345.SZ)同比增长约30%，在四大品牌中表现最为亮眼；老凤祥(600612.SH)与中国黄金(600916.SH)保持稳健增长，同比增速约15%；周大福(01929)处于结构调整阶段，实现温和增长约5%。整体来看，黄金周期间整体销售额实现同比正增长，客单价上涨为主要驱动因素，销量则较为平稳。

海通国际主要观点如下：

事件：2025年10月8日，海通国际举办黄金珠宝行业专家会，邀请华东地区多品牌代理公司负责人分享渠道销售表现、品牌策略动态及行业趋势。专家公司主要代理周大福、潮宏基、老凤祥和中国黄金四大品牌。

黄金周销售节奏超预期，潮宏基增速领先

专家表示，2025年黄金周期间，终端门店销售表现超预期，主要是由于样本门店多集中于长三角核心区域(上海、苏锡常)及安徽、山东部分城市，这些区域经济较发达，客群消费能力较强，且对一口价金饰接受度较高。根据专家样本数据，潮宏基同比增长约30%，在四大品牌中表现最为亮眼，主要受益于其年轻新颖的设计风格与灵活的市场营销策略；老凤祥与中国黄金保持稳健增长，同比增速约15%；周大福处于结构调整阶段，实现温和增长约5%。整体来看，黄金周期间整体销售额实现同比正增长，专家指出客单价上涨为主要驱动因素，销量则较为平稳。

一口价占比持续提升，品牌策略分化加速

2025年，在金价高位波动的背景下，各品牌普遍通过提高一口价产品比例以平衡毛利压力、优化盈利结构。根据专家样本，目前潮宏基一口价产品占比约六至七成，老凤祥及中国黄金约为一半左右，周大福逐步提升至三至四成。专家指出，一口价模式有助于提升客单价与利润率，但习惯传统克重的客户在接受度上存在差异。

周大福过去凭借克重产品规模优势领先行业，近年来转向利润导向；专家公司计划关闭部分低效门店(约10家)并强化一口价类产品结构，短期看虽会导致客户流失，但中长期看有助于盈利修复。潮宏基则延续扩张节奏，专家公司预计新增10–20家门店，聚焦购物中心与年轻客群。老凤祥与中国黄金维持稳健策略，依托老客户基础及区域保护政策保持收入平稳，暂无新增门店计划。

各品牌间单店体量不同，库存控制与渠道管理也存在差异

在专家样本中，老凤祥单店体量约1800万，在样本品牌中领先；周大福门店年销售额约在1500万元以上，专家表示销售额低于1000万的门店将逐步关闭；中国黄金与潮宏基单店规模相近，约1300万。

从库存管理来看，潮宏基实行精细化补货机制，通过系统化追踪全国前50家加盟商单品销售数据，以数据支撑进货决策，并对部分联名款实行按比例配货，库存周转效率较高；周大福则以代销制为主，部分系列实行硬性配货，按门店销售表现进行调货管理，库存结构更受品牌方主导；相比之下，老凤祥与中国黄金模式相对传统，加盟商从批发企业拿货后悬挂品牌标签，并且有向品牌方持续拿货任务。

展望四季度及2026年，行业结构性分化或延续

根据专家样本，2025年1-3季度销售额变动幅度约为10%/-5%/15%。专家预计四季度传统品牌销售稳中有升，各品牌增速依旧分化。展望2026年，专家预计潮宏基将加速扩张、强化购物中心渠道渗透；周大福将继续聚焦利润修复与结构优化；行业竞争重点将进一步聚焦于产品创新、品牌年轻化与渠道效率提升。

风险提示

宏观经济及消费信心波动；金价大幅上行压缩终端利润；行业库存积压风险；品牌扩张速度及新店盈利能力不及预期。