华创证券：25H1风电行业维持高景气度 产业盈利持续改善

（原标题：华创证券：25H1风电行业维持高景气度 产业盈利持续改善）

智通财经APP获悉，华创证券发布研报称，受益累计中标订单需求旺盛，2025H1新增风电装机51.4GW，同比+98.9%，其中海/陆分别新增2.5/48.9GW，同比+200%/+95.5%。25H1风电板块核心标的实现营收2298.1亿元，同比+24.27%，实现归母净利润126.9亿元，同比+15.01%。从各细分领域来看，25Q2塔桩/轴承/铸锻件/叶片/其他归母净利润分别实现6.7/2.3/10.8/8.6/7.6亿元，同比实现+54.7%/扭亏/+10.7%/131.3%/+12.4%，环比实现+35.4%/34.4%/40.5%/57.7%/49.3%。

华创证券主要观点如下：

25H1风电行业装机招标双增，下半年景气有望延续

受益累计中标订单需求旺盛，2025H1新增风电装机51.4GW，同比+98.9%，其中海/陆分别新增2.5/48.9GW，同比+200%/+95.5%。据金风科技业绩材料，2025年以来风机招标保持增长，上半年招标量为71.9GW，同比+8.77%，其中海/陆分别招标5/66.9GW，同比-7.4%/+10.2%。

陆风价格触底回升，海风价格基本企稳

据华创证券统计，2025Q1-2各季度陆风中标均价(不含塔筒)分别为1459/1543元/kW，环比+2.74%/+5.72%。2025Q1-2各季度海风中标均价(不含塔筒)分别为2402/2602元/kW，环比-14.08%/+8.31%。

2025H1板块营收实现连续增长，盈利端显著修复

2025年上半年风电板块核心标的实现营收2298.1亿元，同比+24.27%，实现归母净利润126.9亿元，同比+15.01%；2025Q2实现营收1364.4亿元，同比+26.84%，环比+46.11%，实现归母净利润77.8亿元，同比+17.1%，环比+57.99%。受益于需求增长，板块业绩高增。

板块存货/合同负债规模齐创近五年新高，行业景气有望延续

25Q2风电板块存货1194.39亿元，同比+19.86%，环比+9.57%；合同负债668.21亿元，同比+40.1%，环比+4.37%。二季度风电板块存货金额同比环比均有所上升，规模维持高位。合同负债同比增速与规模均为近五年最高。

主机海缆下半年迎交付旺季，盈利有望进一步提升

25Q2主机/海缆板块归母净利润17.1/24.7亿元，同比+3.5%/-4.3%，环比+132.2%/45.3%；合同负债455.1/115.2亿元，同比+62.3%/22%，环比+2.06%/6.05%。

塔桩/轴承/铸锻件/叶片等上游零部件业绩显著改善

从各细分领域来看，25Q2塔桩/轴承/铸锻件/叶片/其他归母净利润分别实现6.7/2.3/10.8/8.6/7.6亿元，同比实现+54.7%/扭亏/+10.7%/131.3%/+12.4%，环比实现+35.4%/34.4%/40.5%/57.7%/49.3%；合同负债分别为62.3/0.1/6.2/8.2/21.2亿元，同比实现-8.9%/+25.6%/+118.7%/-26.9%/+7%，环比实现+15.88%/-4.76%/+34.04%/+12.36%/+6.03%。

投资建议：建议关注风电三条主线

1)国内深远海欧洲海风需求景气交织，海风产业链受益；2)主机价格止跌上涨，盈利改善，叠加出海逻辑；3)优选零部件，轴承、齿轮箱、叶片、铸锻件环节龙头，有增量业务或增量海外市场标的。

建议关注东方电缆(603606.SH)、明阳智能(601615.SH)、大金重工(002487.SZ)、新强联(300850.SZ)、运达股份(300772.SZ)、中天科技(600522.SH)、时代新材(600458.SH)、金风科技(002202.SZ)、海力风电(301155.SZ)、亨通光电(600487.SH)、中际联合(605305.SH)、三一重能(688349.SH)、泰胜风能(300129.SZ)、明阳电气(301291.SZ)等。

风险提示

风电装机不及预期，海外市场开拓不及预期，大宗商品价格波动等。