太平洋证券：医药行业企稳向好 回暖曙光已现

（原标题：太平洋证券：医药行业企稳向好 回暖曙光已现）

智通财经APP获悉，太平洋证券发布研报称，2025年上半年，CXO板块实现营业收入470.96亿元，同比增长13.25%，实现归母净利117.43亿元，同比增长61.19%，收入保持稳定增长，利润端同比快速增长，主要与CXO行业逐步复苏、运行效率提升、降本增效有关。2025年上半年合同负债和预收账款分别为75.49亿元，同比增长3.71%，行业需求企稳，订单略有回升。持续看好CXO板块，海内外需求有望接续复苏，建议关注临床CRO、科研上游、AI/减肥药等主题。

太平洋证券主要观点如下：

收入保持稳定增长，利润同比快速提升。

2025年上半年，CXO板块实现营业收入470.96亿元，同比增长13.25%，实现归母净利117.43亿元，同比增长61.19%，收入保持稳定增长，利润端同比快速增长，主要与CXO行业逐步复苏、运行效率提升、降本增效有关;2025年第二季度，CXO板块实现营业收入247.50亿，同比增长13.95%，实现归母净利66.74亿元，同比增长52.26%，收入端实现稳健增长，利润端同比快速提升，板块业绩已企稳并逐步向好，回暖趋势明确。

2025H1人均单产提升，固定资产周转率小幅增长。

2025年上半年人效同比提升，其中人均创收为41.11万元，同比增长12.62%，人均创利为11.40万元，同比增长52.41%，主要原因是行业复苏以及运营效率提升，收入、利润端的增速快于员工总数的增速;2025年上半年，固定资产周转率为1.00次，同比增长7.03%，主要原因是行业逐步复苏以及运营效率提升，短期内收入增速快于固定资产增速。

需求企稳订单回升，产能建设节奏放缓。

需求端：2025年上半年合同负债和预收账款分别为75.49亿元，同比增长3.71%，行业需求基本企稳，订单略有回升。供给端：产能建设小幅增长，员工总数略有增加，2025年上半年固定资产为472.74亿元，同比增长5.81%，在建工程为158.10亿元，同比增长7.69%;此外，截至2025H1，板块员工总数为94606人，同比增加2.50%。

投资建议

资金面：美联储降息周期开启，流动性逐步宽裕：根据CME美联储观察，2025年9月美联储降息25个基点的概率为90%，50个基点的概率为10%，2025年10月累计降息25个基点的概率为20.7%，累计降息50个基点的概率为71.6%，累计降息75个基点的概率为7.7%，未来随着美联储降息进程的逐步推进，市场流动性整体有望逐步宽松。

基本面：1)A+H股创新药企市值大幅提升，有望带动本土投融资好转。国内A+H股创新药指数持续上涨，创新药板块交投活跃，赚钱效应明显，创新药二级市场的好转有望带动一级市场投融资回暖;2)海外需求改善，订单逐步回暖，从而带动CXO需求和业绩的改善。

行业层面，建议关注：1)美联储利率政策的变化，2)投融资的边际变化，3)海外需求的逐步复苏，4)中美关系及地缘政治，5)医保丙类目录、商业保险以及创新药全产业链支持政策细则等政策的出台。

公司层面，建议关注：1)国内创新药支持政策出台受益的国内临床CRO，如阳光诺和(688621.SH)、诺思格(301333.SZ);2)海外业务持续向好的生命科学上游企业，如皓元医药(688131.SH)、毕得医药(688073.SH);3)减肥药、阿尔茨海默症、ADC以及AI等概念公司，如：泓博医药(301230.SZ)等，4)新签订单超预期的公司，如：普蕊斯(301257.SZ)。

风险提示

美联储利率政策不及预期、投融资回暖不及预期、中美关系及地缘政治、市场竞争加剧、汇率波动等。