佛山照明：现金流暴跌97.44%，2.8亿商誉高悬，并购青岛易来智能科技流产

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佛山照明是最早从事照明产品生产销售的企业之一，2021 年以来，公司先后收购控股了燎旺车灯、国星光电、沪乐电气和北京航信，目前公司的主营业务主要包括通用照明、汽车照明、LED 封装产品等的研发、生产和销售。

净利润下滑40%，现金流急剧恶化

2025年半年报显示，佛山照明（000541.SZ）正面临严峻的经营挑战。公司上半年实现营业总收入43.86亿元，同比下滑8.34%；实现归母净利润1.15亿元，同比下降40.18%。与历史对比，公司营收增速降至近5年同期新低；净利润增速则降至近10年新低。

从半年报数据看，佛山照明主营业务呈现全线下滑态势。通用照明产品营业收入15.56亿元，同比下降9.49%；LED封装及组件产品营业收入11.39亿元，下降13.94%；车灯产品营业收入10.14亿元，下降3.02%。公司解释称，照明行业出口受关税战冲击，上半年对美出口额同比下降16%，而国内市场竞争加剧导致产品价格承压。

更值得警惕的是公司现金流状况的急剧恶化。数据显示，2025年上半年，佛山照明经营活动产生的现金流量净额仅984.5万元，同比暴跌97.44%，公司解释系“销售商品收到的现金减少所致”。这一数据与净利润的严重背离，暴露出公司在经营质量方面的深层次问题。进一步分析发现，公司应收账款余额达到22.43亿元，较年初增加1.17亿元，周转天数由去年同期的86天延长至102天，显示回款效率明显下降。

并购后遗症显现，商誉减值暗藏风险

近年来，佛山照明通过频繁并购拓展业务版图，先后收购燎旺车灯、国星光电等企业。截至2025年6月末，公司商誉账面净值为2.8亿元，主要来自国星光电、燎旺车灯、北京航信。数据宝统计显示，截至今年上半年末，照明设备行业股票当中，佛山照明商誉值排在行业第1位。

尽管半年报未计提新的商誉减值，但风险信号已若隐若现。2024年年报显示，国星光电已计提商誉减值准备1.42亿元。而2025年上半年，国星光电净利润仅0.25亿元，同比下滑56.31%。若其业绩持续不振，后续存在进一步减值可能。

值得关注的是，8月25日晚间，公司对青岛易来智能科技的股权收购宣告终止。公告显示，因“市场环境变化等原因”，交易对方建议终止协议。这一并购流产事件，反映出公司在战略扩张中的决策风险。

佛山照明正试图从传统照明向智能照明、车灯等新兴领域转型。但半年报显示，公司终止了“智慧路灯建设项目”和“海南产业园一期项目”，承认“市场需求增速不及预期”。而重点推进的车灯业务，受汽车行业增速放缓影响，收入已出现下滑。