民生证券：大型化降本背景下 带来风电齿轮箱结构性需求增长

（原标题：民生证券：大型化降本背景下 带来风电齿轮箱结构性需求增长）

智通财经APP获悉，民生证券发布研报称，需求侧看，从2021年正式平价开始，以金风科技，东方电气和哈电为代表的直驱式风机企业，逐步从不用齿轮箱的直驱转为需要用到齿轮箱的半直驱或双馈路线，再到2024年的风能展上，新机型里面已基本没有直驱式。根据国能能源研究院测算，2024年全球风电主轮箱市场规模达59.41亿美元，预计2030年将增长至78.24亿美元，年复合增速约为4.70%。供给侧看，齿轮箱环节壁垒较高、价值量占比较大，竞争格局相对稳定。

民生证券主要观点如下：

需求侧：国内海陆招标两旺，陆风价格趋稳

2024年，全国风机累计公开招标容量约164.1GW、同比增长90%，其中陆风公开招标容量152.8GW、同比增长97%，海风公开招标容量11.3GW、同比增长27%。2025年1-6月，全国风机新增公开招标71.9GW、同比增长8.8%，其中陆风新增招标66.9GW、海风新增招标5.0GW。从价格端来看，2025年6月，全市场风电整机商风电机组投标均价为1616元/千瓦，同比增长约10%。

大型化降本的背景下的技术路线调整，带来齿轮箱结构性需求增长。从2021年正式平价开始，以金风科技，东方电气和哈电为代表的直驱式风机企业，逐步从不用齿轮箱的直驱转为需要用到齿轮箱的半直驱或双馈路线，再到2024年的风能展上，新机型里面已基本没有直驱式。根据国能能源研究院测算，2024年全球风电主轮箱市场规模达59.41亿美元，预计2030年将增长至78.24亿美元，年复合增速约为4.70%。

供给侧：风机核心零部件，行业集中度较高

行业壁垒较高：1)技术壁垒：风电主齿轮箱产品要具备在多变载荷和瞬间强冲击载荷作用下稳定传送动力的能力以适应复杂的工作环境，同时满足20年至25年以上的寿命要求。2)资金和规模壁垒：若配置单价较高的专用高端设备，包括高效滚齿机、精密磨齿机、加工中心、各式热处理装备、精密测量设备、大型负载试验台等，固定资产支出较大。3)验证壁垒：风电主齿轮箱企业进入风机制造商合格供应商名录需经历2-3年的验证周期，风机厂商开发新供应商需要的时间较长、成本较高。

行业集中度较高，大型化对齿轮箱提出更高要求。当前中国风电齿轮箱行业的市场集中度相对较高，据QY Research统计数据，2022、2023年风电齿轮箱厂商全球市场占有率前四名均被南高齿、威能极、采埃孚、德力佳四家公司包揽，23年行业CR4达到79%。

投资建议

需求侧看，风电齿轮箱或受益于行业总量需求增长和技术路线调整带来的结构性需求增长；供给侧看，齿轮箱环节壁垒较高、价值量占比较大，竞争格局相对稳定。建议重点关注相关公司：威力传动(300904.SZ)、广大特材(688186.SH)、德力佳等。

风险提示

行业竞争加剧，下游风电需求不及预期等。