天风证券：阶段性调整不改银行股估值修复的长期逻辑

（原标题：天风证券：阶段性调整不改银行股估值修复的长期逻辑）

智通财经APP获悉，天风证券发布研报称，7月中旬银行股回调以来，截止8月27日银行指数已累计下跌8.3%。该行认为，这一现象或并非本轮银行股牛市的终点，而是阶段性调整。基本面角度看，银行净息差下行压力减轻将支撑业绩企稳。而受益于公募基金新规、中长期资金入市等制度变革，银行板块作为基本面稳健、分红稳定、估值较低的品种，对资金吸引力依然较强，短期回调后投资性价比进一步凸显，红利价值驱动下的估值修复逻辑或仍将持续。

天风证券主要观点如下：

本轮银行股回调主要受阶段性因素影响

7月中下旬银行指数下跌7.2%，主要是短期抛压加剧导致的阶段性调整。一方面，二季度中美贸易摩擦升级后，银行板块防御价值凸显，相对收益显著。另一方面，7月银行股集中分红，套利资金“分红即走”策略进一步加大短期抛压。

8月中下旬银行指数下跌3.7%，主要是市场风格切换导致的阶段性调整。8月以来，在“反内卷”举措密集出台改善经济复苏预期、暂停加征关税再度延期、阅兵临近等利好因素驱动下，市场情绪持续提升，资金偏好也从防御板块转向“赚钱效应”更强的成长板块。

因此，在交易、情绪等短期因素影响下，本轮银行板块回调或更多为“牛市插曲”。

银行股系统性估值修复的长期逻辑不变

从基本面角度看，受益于息差下行趋缓，银行经营压力有所改善，缓解市场担忧。一方面，虽然银行基本面和银行股行情呈长期背离之势，但基本面边际改善仍有助于提振市场对于银行板块的投资信心。另一方面，受益于贷款利率下行趋缓和存款成本持续改善，息差下行趋缓或为长期趋势，支撑基本面筑底企稳。

从资金面角度看，银行股对各路中长期资金的吸引力依然较强。一方面，低利率和“资产荒”背景下，银行股息率和估值优势依然存在。另一方面，中长期资金入市和公募基金新规等政策红利释放下，险资入市、主动基金增配和被动基金扩容或将合力为银行板块带来稳定增量资金，增强估值修复行情的可持续性。

风险提示：行情超预期调整，息差下行压力加大，资产质量恶化