兴业证券：椰子水赛道分层竞争加剧 场景多元+质价比驱动市场扩容

（原标题：兴业证券：椰子水赛道分层竞争加剧 场景多元+质价比驱动市场扩容）

智通财经APP获悉，兴业证券发布研报称，头部公司供应链优势显著，渠道稳固多品类协同发力。IFBH(06603)作为国内椰子水龙头成长潜力大，if与Innococo双品牌过去几年快速成长、布局占据中国椰子水零售市场份额前列，公司轻资产模式具备成本优势，通过明星代言及跨界联名持续提升品牌影响力，多元化新品助力持续增长。欢乐家(300997.SZ)深耕植物蛋白及椰子汁饮料领域，水果罐头收入稳健，NFC椰子水椰鲨绑定运动健康场景，线下覆盖便利店、商超，线上入驻京东、抖音电商等渠道，增速较快，公司通过自建工厂拥有深厚的椰子供应链资源，下沉市场优势稳固，并积极拥抱零食量贩等新兴渠道。

兴业证券主要观点如下：

健康需求驱动，供应链为核心要素

椰子水凭借低糖、天然且富含钾、镁等电解质的健康属性，在办公(45%)、运动(32%)、家庭(18%)场景形成稳定消费结构，成为推动行业增长的核心动能。原料是椰子水核心竞争要素，印尼、菲律宾、印度为主要产区，其椰子品种口感各异，其中泰国香水椰因高甜度、奶香广受高端品牌青睐。椰子水价格受供需双重驱动，近年主产区气候异常、病虫害致供给紧张，而下游需求激增，叠加加工运输成本上升，推升价格大幅上涨。当前中国海南椰子产量有限，自给率不足10%，高度依赖进口，国内企业正通过在东南亚等地建种植基地以稳定供应。

新消费浪潮引全球扩容增长，赛道分层竞争加剧

全球市场呈现快速扩容态势，2019-2024年市场规模从25.2亿美元增至49.9亿美元，CAGR为14.7%，其中大中华区市场规模从1.0亿美元快速增长至10.9亿美元，以60.8%的复合增速引领全球市场增长。竞争格局看，全球椰子水市场区域壁垒强化，椰子水领导者Vita?Coco凭品牌与供应链优势长居全球第一但近年份额略有下滑，IFBH凭借亚洲市场迅速崛起位居第二，巴西Ducoco和Sococo通过本地化供应链深耕拉美市场，而可口可乐、百事对旗下椰子水品牌资源倾斜度不足，后主动剥离部分品牌，市场格局从高度集中向多元化演变转型，龙头主导，长尾趋势显著。国内市场看，椰子水市场呈现“头部企业断层，腰部碎片化，长尾分散”的格局，IFBH通过轻资产模式降低成本，凭借旗下if及Innococo占据国内龙一地位，本土品牌佳果源、轻上、春光及你好椰差异化竞争占据中端价格带，渠道品牌盒马、山姆及711以低价、代工、高流通效率为核心竞争力，未来行业集中度有望提升。

中国椰子水市场从高端小众走向大众普及，价格下沉释放巨大潜力

早期椰子水为高端进口小众品类，认知度低，渠道限于一线城市高端商超;2014年后，Vita Coco、Zico、if等品牌进入推动市场教育，价格带围绕10-15元/500ml，电商渠道快速发展;2021年后行业进入爆发期，传统饮料企业、零售商自有品牌大量涌入，主流价格带降至6-8元/500ml，渠道从一二线高端商超向便利店、大众超市及低线城市渗透，线上占比提升。对比海外，我国市场增长空间显著，2024年中国椰子水与其他植物水人均消费量仅为0.1升，远低于美国、中国香港等，我国椰子水消费习惯逐步形成，应用场景从户外运动扩展至办公、运动、家庭等日常饮用场景，同时价格带下移与渠道下沉共同推动消费圈层扩大，预计未来人均消费量将持续提升，至2029年我国椰子水行业规模有望达180亿元。

风险提示：原料价格波动;行业竞争加剧;产品质量风险;汇率波动风险。