“A拆A”失败后再战港股，潍柴雷沃为何执着要上市？

（原标题：“A拆A”失败后再战港股，潍柴雷沃为何执着要上市？）

投资时间网、标点财经研究员 辛夷

在政策推动与粮食安全需求的双重加持下，智慧农业正成为农业现代化的核心赛道。国内领先的智慧农机企业——潍柴雷沃智慧农业科技股份有限公司（下称潍柴雷沃）近日向港交所递交招股书，拟赴港IPO。

身为潍柴动力股份有限公司（下称潍柴动力，000338.SZ、02338.HK）旗下第二大子公司，潍柴雷沃此次IPO并非首次资本运作尝试。

2023年，潍柴动力就曾计划将潍柴雷沃分拆至A股上市。当年3月，潍柴雷沃申请在深交所创业板IPO，拟募资50亿元；但一年后，该公司撤回上市申请，终止了审核。潍柴动力方面解释称，此举是基于市场环境因素的统筹考虑。又一年后，潍柴雷沃换道转战港股IPO。

值得注意的是，潍柴动力另一子公司潍柴火炬科技股份有限公司也曾计划分拆至创业板上市，但2025年3月，潍柴动力公告终止了此上市计划。“双线作战”冲击资本市场，潍柴动力着力推动旗下公司资产证券化的心态可见一斑。

潍柴雷沃股权架构情况

数据来源：公司招股书

投资时间网、标点财经研究员注意到，资本化历程使得潍柴雷沃实现了估值跃升。该公司成立于2004年，前身是雷沃重工股份有限公司（下称雷沃重工），2021年7月，潍柴动力以9.68亿元价格收购潍柴雷沃39.31%的股份，此时潍柴雷沃估值约35亿元；2022年6月，潍柴动力以15.84亿元的价格再次收购该公司22.69%的股份，此时公司估值高达约85亿元，不足一年估值暴涨143%。

从股权结构上来看，截至2025年6月15日，潍柴动力持有潍柴雷沃61.1%的股份，为潍柴雷沃的控股股东。潍柴雷沃实际控制人为山东重工集团有限公司，间接持有88.36%的股权。

潍柴雷沃的产品覆盖从耕整、种植、田间管理、收获、秸秆处理与粮食烘干等现代农业生产的各个环节，主要包括拖拉机、收获机械、农机具。同时，该公司提供智慧农业服务，助力实现科学种地。目前，潍柴雷沃收入主要依赖农机销售，该项业务收入占比始终维持在98%以上。2024年，该公司拖拉机销售收入占比52.1%，收获机械销售收入占比40.8%。

据招股书数据显示，2022年至2024年（下称报告期），潍柴雷沃各年度收入分别为159.50亿元、146.76亿元、173.93亿元，各年度利润分别为8.11亿元、8.71亿元、9.57亿元，基本呈现稳中有增态势，但与“2025年前实现500亿元营收”的目标仍相距甚远。

投资时间网、标点财经研究员注意到，近年来，该公司多项产品产能利用率均出现明显下降。其中，潍柴雷沃拖拉机工厂产能利用率在2023年激增至121.1%，2024年回落至102.9%。另外，轮式谷物收获机械工厂产能利用率由2022年的97.2%降至81.6%，履带式谷物收获机械工厂由72.6%降至67.5%，农机具工厂由36.5%降至26.6%，下降明显。

此前申请创业板上市时，深交所就曾问询潍柴雷沃产能利用率未饱和情况下，募投项目的必要性。此次募资，潍柴雷沃计划将募资用于建设新的高端农机装备产业基地、现有生产线的智能化升级改造。

潍柴雷沃生产线的设计产能、实际生产量及利用率情况

数据来源：潍柴雷沃招股书

投资时间网、标点财经研究员发现，潍柴雷沃资产负债率水平居高不下，各期分别为83.40%、80.44%、80.24%。该公司现金及现金等价物则由2022年的58.89亿元降至2024年的47.80亿元。

当然，现金流变化并未影响潍柴雷沃进行大规模的现金分红。招股书显示，该公司在2022年分红9.61亿元，2024年分红11.46亿元，2023年因谋划创业板上市未分红。根据此前公布，该公司在2021年同样进行分红7.80亿元。

投时关键词：潍柴雷沃|潍柴动力（000338.SZ、02338.HK）