AH股溢价率持续走低 资本重构下的估值逻辑生变

（原标题：AH股溢价率持续走低 资本重构下的估值逻辑生变）

今年以来，港股市场走势明显强于A股，投资者对于估值更低的港股给予了更多关注。在此背景下，AH股溢价率不断下行，目前AH股溢价指数已跌至130以下。这一趋势性变化折射出中国资本市场的估值逻辑正在发生变化，A股与H股的估值差正在不断收敛，甚至出现宁德时代等龙头股H股的价格反超A股的现象。

AH股溢价的由来，主要是因为以往A股市场投机性较强，同样的股票在A股和港股有着不同的价格体系。A股市场以散户和游资等资金为主，而港股连接着全球资金，且以机构投资者为主。因此，A股市场整体流动性更好，同时也贡献了部分溢价，而港股此前面临着流动性不足问题，不少公司折价明显。

但随着沪深港通的不断发展，内地资金对港股低估值形成共识，大量资金通过港股通流入港股市场，从而推动了港股市场的流动性折价不断修复。数据显示，截至6月26日，南向资金今年以来净流入港股市场的金额超过7200亿港元，仅半年时间就涌入了沪深港通开通以来的近六分之一金额。

对于投资者而言，选择A股和港股上市公司的股票，可以根据估值体系选择更便宜的公司择机而入。毕竟，同样的股票具有同样的分红权和投票权，扣除红利税后，多数港股的股息率高于A股，红利投资性价比凸显。

AH股溢价率走低的背后，不仅是简单的价格体系变动，更多是投资者的价值投资理念、资本市场开放与宏观经济转型等多重逻辑交织的必然结果。

当前，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期。在此背景下，资本市场的估值逻辑也在发生变化。

港股中包括不少优质互联网科技公司，市场的稀缺性决定了港股市场整体的吸引力。在AI时代，互联网科技公司在人工智能领域的投入巨大，收效也同样显著。此外，新消费、创新药等公司今年以来在港股市场表现强势，同样也吸引了资金关注。

值得注意的是，今年以来，以宁德时代为代表的不少A股上市行业龙头公司赴港上市，多家公司在募资用途中提到将用于海外业务拓展，这符合市场关于中国企业如何突围的认知，从而推动了港股上市公司的估值抬升。

随着越来越多非传统金融、能源公司赴港上市，意味着未来可以在港股买到更多优质的中国资产，且这部分公司将吸引增量资金交易。未来期间，在港股公司稀缺性和南向资金持续加码流入的情况下，内地资金对港股的定价权将不断提升，港股的流动性折价或进一步收敛，从而有望带动AH溢价率进一步走低。