时报观察丨以制度适配激活科技创新基因

科创板设立之初，即从科创企业发展的实际出发，允许无收入、未盈利企业通过“市值+研发”指标登陆资本市场。然而，由于种种原因，自智翔金泰上市后，已两年未有企业采用第五套标准。

如今，科创板有望再次迎来第五套标准上市企业，充分体现了科创板对优质未盈利科技型企业的包容，进一步彰显了资本市场支持科技创新、服务新质生产力发展的政策导向。

第五套上市标准是科创板制度包容性、适应性的重要体现，是应和科创企业发展规律的重要举措。与传统企业不同，科技型企业往往具备“研发投入高、盈利周期长、商业验证慢”等成长特性。以新药研发为例，从实验室成果到商业化落地平均耗时10—15年，需持续投入数十亿元资金，这期间，资本市场的支持不可或缺。

从美股科技“七巨头”的成长轨迹来看，亚马逊上市后第6年方实现首次盈利，特斯拉更是在上市后第11年才开始赚钱，苹果、英伟达等龙头企业同样经历了营收大幅下降甚至亏损的阶段。这些科技巨头的实践证明，短期盈利并非衡量科创企业价值的核心指标，技术壁垒、创新潜力与市场空间才是决定其长期价值的关键要素。

科创板第五套上市标准从暂停到重启，有望推动资本市场估值逻辑的深层次变革。传统以净利润为核心的估值体系，难以准确衡量科创企业的技术价值与成长收益。未来，“创新价值”将逐步成为市场共识。此举也将为企业创新提供“试错空间”，让他们借助资本市场获得长期资本支持，在试错中迭代技术、培育市场、创新发展。