湘财证券：5月挖机总销量增长2.1% 国内销量低于预期

（原标题：湘财证券：5月挖机总销量增长2.1% 国内销量低于预期）

智通财经APP获悉，湘财证券发布研报称，据工程机械工业协会统计，2025年5月销售各类挖掘机18202台，同比增长2.1%。其中国内销量8392台，同比下降1.5%；出口量9810台，同比增长5.4%。5月份，国内挖机销量同比下降1.5%，增速较前值下降17.8pct，低于预期，主要原因为年初销量高增导致需求有所透支，以及工程机械开工率走弱影响需求端信心。虽然5月国内挖机销量同比下降，但今年以来地产和基建等领域呈边际好转趋势。同时政策支持下更新需求亦有望加速释放，全年挖机国内销量有望维持增长。

湘财证券主要观点如下：

5月我国挖掘机总销量18202台，同比增长2.1%

据工程机械工业协会统计，2025年5月销售各类挖掘机18202台，同比增长2.1%。其中国内销量8392台，同比下降1.5%；出口量9810台，同比增长5.4%。2025年1-5月，共销售挖掘机101716台，同比增长17.4%；其中国内销量57501台，同比增长25.7%；出口44215台，同比增长8.2%。

装载机方面，2025年5月销售各类装载机10535台，同比增长7.2%。其中国内销量6037台，同比增长16.7%；出口量4498台，同比下降3.3%。2025年1-5月，共销售各类装载机52755台，同比增长14.1%。其中国内销量29607台，同比增长25.4%；出口量23148台，同比增长2.4%。2025年5月，我国电动装载机销量为2765台，渗透率提升至26.2%。

5月挖机国内销量低于预期，但全年销量仍有望保持增长

5月份，国内挖机销量同比下降1.5%，增速较前值下降17.8pct，低于预期，主要原因为年初销量高增导致需求有所透支，以及工程机械开工率走弱影响需求端信心。不过，从下游来看，我国房屋新开工面积和基建投资(不含电力)累计增速分别由2025年前2月-29.6%、5.6%逐渐回升至前4月-23.8%、5.8%，地产和基建需求均呈边际好转趋势。

此外，据慧聪工程机械网，5月北京和广州相继出台高排放非道路移动机械禁用政策，国三以下排放标准的设备有望加速出清，推动工程机械更新需求加速释放，因此全年看挖掘机等产品国内销量仍有望保持增长。

出口保持加速增长，海外开工率反映市场需求较为旺盛

据Wind数据，2025年4月我国工程机械出口额同比增长12.7%至51.5亿美元，增速环比上升4.4pct。2025年1-4月，我国工程机械出口额同比增长9.0%至180.7亿美元，增速环比上升1.4pct，其中挖掘机械、铲运机械分别增长21.8%、3.0%。4月我国工程机械出口额保持快速增长，或反映中美关税摩擦对我国工程机械出口影响较小。

此外，2025年4月，除欧洲地区外，日本、北美洲和印尼地区挖掘机开工小时数同比增长2.5%、1.0%、13.4%，反映海外主要市场需求均较为旺盛，叠加我国企业加速出海，今年工程机械海外收入有望继续保持快速增长，为工程机械公司业绩增长的主要支撑。

投资建议

虽然5月国内挖机销量同比下降，但今年以来地产和基建等领域呈边际好转趋势。同时政策支持下更新需求亦有望加速释放，全年挖机国内销量有望维持增长。另一方面，4月挖掘机、装载机以及工程机械整体出口额均同比增长。而据各公司2024年年报，2024年三一、徐工、中联、柳工国外收入占主营业务比重分别为64.0%、45.5%、51.4%、45.8%，且各公司海外地区业务毛利率均高于国内。因此，今年以来工程机械出口额保持增长有望支撑各主机厂业绩持续增长。

综上，继续看好工程机械板块，建议关注三一重工(600031.SH)、徐工机械(000425.SZ)、中联重科(000157.SZ)、柳工(000528.SZ)。

风险提示

政策落地效果不及预期、国内经济增长不及预期、海外需求不及预期、钢材等原材料价格上涨、中美关税摩擦再度升级。