山西证券:全球不确定性冲击煤炭产业 建议关注具备业绩支撑且被低估标的

来源:智通财经 2025-05-27 15:34:17
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(原标题:山西证券:全球不确定性冲击煤炭产业 建议关注具备业绩支撑且被低估标的)

智通财经APP获悉,山西证券发布研报称,2025年前4月中国煤炭进口呈现量价齐跌态势,反映全球不确定性对煤炭产业的冲击。4月进口煤结构维持“动力煤占比显著降低、褐煤占比显著提升”的趋势。2025年以来进口煤价格继续下调,其中对需求更敏感的炼焦煤波动更大。该行表示,资源价款指引煤炭上市公司估值,建议关注具备业绩支撑且被低估标的。

山西证券主要观点如下:

数据拆解

量价:前4月进口煤同比负增,4月连续负增;前4月全口径煤炭进口价格较去年同期下降;4月价格同环比下降。2025年1-4月,煤及褐煤累计进口量实现1.53亿吨,同比减少5.30%;4月单月实现进口量3783万吨,同比减少16.40%,环比减少2.32%。2025年1-4月全口径煤炭进口均价录得79美元/吨,较去年均价降17.17%(对应降幅16美元/吨)。2025年4月进口煤价格录得74美元/吨,同比降27.07%(对应降幅27美元/吨),环比降0.05%(对应降幅0.04美元/吨)。

其中:动力煤方面,前4月进口量同比下降,价格同比下降。炼焦煤方面,前4月进口同比下降,价格同比下降。褐煤方面,前4月进口量同比增长,进口价格同比下降。无烟煤方面,前4月进口量同比大幅提升,进口价格同比下降。

4月进口煤结构维持“动力煤占比显著降低、褐煤占比显著提升”的趋势

进口结构变化反映“全球不确定性增加后对煤炭产业的冲击”。虽然分煤种进口结构的变化趋势与2022年相似,但考虑到进口量价的变化特征不一样,因此背后的逻辑截然不同。该行倾向于认为这一变化反映的深层次逻辑为“全球不确定性增加后对煤炭产业的冲击”,而非“全球抢煤”。

炼焦煤价格波动更大,贸易价差大幅收窄

从分煤种价格走势来看,2025年以来进口煤价格继续下调,其中对需求更敏感的炼焦煤波动更大。基于1-4月进口煤量价特征来看,海外煤炭供需仍然呈现“平衡性宽松”状态,但贸易价差已经大幅收窄,进口煤优势不大,后续有望继续收缩。

建议关注

资源价款指引煤炭上市公司估值,建议关注具备业绩支撑且被低估标的。非煤业务占比小的公司中新集能源、昊华能源、中煤能源显著被低估;非煤业务占比大的公司中陕西能源、电投能源更被低估;山西区域单吨成交资源价款普遍较高,建议关注晋控煤业、华阳股份。此外,回购增持再贷款和SFISF等货币工具市场案例不断落地,套息交易有望不断深化煤炭红利价值,建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种。稳定高股息品种方面,相对更看好中国神华、陕西煤业。弹性高股息品种方面,相对更看好淮北矿业、平煤股份。

风险提示:国内需求不及预期,国内供给显著增加,国际煤价大幅下跌

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