【e公司观察】“高送转”再现江湖 市场预期边际变化

（原标题：【e公司观察】“高送转”再现江湖 市场预期边际变化）

10送8转12派39.74元，这是比亚迪2024年年报推出的高送转方案。放在近十年来A股送转历史中观察，这份高送转具有特殊意义——由于种种原因，近年监管对于A股公司送转比例进行约束，A股“高送转”已沉寂多时。部分市场人士甚至将此次高送转视为资本市场对高送转政策态度出现边际变化的信号。

比亚迪的送转方案，与高分红同步推出。在120.77亿元现金分红方案的基础上，公司拟进行每10股送红股8股，以资本公积金每10股转增12股。再往前回溯，比亚迪日前刚刚在港股完成一笔超过30亿港元的巨额融资，叠加公司去年超过400亿元的归母净利润，这些都被视为比亚迪进行高分红的蓄水池。

对于比亚迪来说，本次送转将带来总股本的大扩容——从30.39亿股增加至91.17亿股，流通盘扩大近3倍。

这是一把双刃剑。一方面，投资者买入门槛将大幅调降，交易活跃度有望提高。另一方面，公司EPS也将调降，公司将告别与贵州茅台等并排的、每股收益双位数的上市公司行列。

更值得关注的是资本市场对于“高送转”运作以及相关监管预期的边际变化。

2016年前后，“高送转”成为个别公司炒作股价、内幕交易、掩护减持等违规事项的运作工具，背后暗藏实现大股东和上市公司实际控制人自己捞取最大利益的考量。当时，“变味”的高送转成为陷阱，对中小投资者利益形成侵蚀，违背了证券市场的三公原则。因此，监管各方面陆续发布规则，约束送转比例。

但市场生态也在快速变化。从制度视角考量，近些年市场监管日臻完善，上市公司高质量发展愿望迫切。从企业层面来说，部分公司加速蝶变，产业龙头地位持续夯实。从二级市场角度来看，业绩增长推动了股价上涨，这导致这些公司与同市值规模的公司相比，开始出现股本较小、每手股票购买成本偏高的现象，制约了股票的流动性。

据记者采访，市场人士认为，高价绩优股公司“高送转”空间一直较大。送转作为正常的资本运作手段，是企业大股东巩固控制权以及扩大股本规模的一种有效途径。

尤其对于业绩持续增长的产业龙头来说，市场对于资本运作创新性和包容度也更大一些。毕竟，部分产业龙头希望通过送红股和资本公积金转增股本等方式，降低公司股票投资门槛；优化股本结构、保持股本扩张与业绩增长的适应和平衡，也是企业的理性选择。

不过硬币存在另一面。高送转的本质，是对股东权益的内部调整，与公司经营和盈利能力无直接关联，市场应理性对待。同时，对于一些企业而言，依然应该警醒股本扩张所带来的“面值退市”压力。例如，此前海润光伏等公司因为超高比例送转和运营压力等因素走向退市之路便是前车之鉴。