华创证券：看好交运长期配置价值 公路主业业绩或迎回升

（原标题：华创证券：看好交运长期配置价值 公路主业业绩或迎回升）

智通财经APP获悉，华创证券发布研报称，2025年4月交运红利资产各块均跑赢沪深300指数。该行表示看好交运长期配置价值，回调后股息率具备吸引力，重视产业逻辑或驱动估值弹性。1、港口：长久期价值或推升估值弹性。2、公路：该行预计公路主业业绩或迎回升，关注收费公路政策优化方向及地方国资积极行为。3、铁路：长久期+改革红利。

华创证券主要观点如下：

月度行情表现

2025年4月交运红利资产各块均跑赢沪深300指数。1)行业涨跌幅：2025年4月1日至4月18日，交通运输行业累计下跌0.1%，跑赢沪深300指数2.85pct，高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅-0.61%、+5.09%、-2.82%，均跑赢沪深300指数。

2)利率环境：仍处于低位。2025年4月，国债收益率整体呈下行态势，截至2025/04/18，10年中债国债到期收益率为1.65%，较2025/03/31的1.81%下行16bp，30年中债国债到期收益率1.90%。

3)行业成交额：4月各板块成交额均回升，港口日均成交额增长明显。2025年4月1日至4月18日，高速公路日均成交额29.1亿元，同比上升29.8%，铁路日均成交额24.1亿元，同比上升14.28%，港口日均成交额52.3亿元，同比上升224.7%。

4)行业估值：相较银行、煤炭、电力设备、公用事业，从PE历史分位数看，铁路为主要红利资产细分行业中最高，公用事业为最低;PB历史分位数，高速公路为主要红利资产细分行业中最高，电力设备为最低;从行业整体股息率看，公路、铁路、港口均在3%-4%区间内，煤炭和银行领先。

5)资本运作：皖通高速向安徽交控增发募资5.22亿港元。

行业数据

该行预计Q1公路通行费或较好增长，近两周港口吞吐量数据未受关税影响。1)高速公路：客运量，2025年1-2月，公路客运量累计为18.62亿人次，同比-0.2%;货运量，2025年1-2月，公路货运量累计达57.65亿吨，同比+5.7%。

2)铁路：旅客发送量，2025年3月，铁路旅客发送量为3.37亿人次，同比+4.9%，环比-8.6%。2025年1-3月，铁路旅客累计发送量为10.74亿人次，同比+5.9%;货运总发送量，2025年3月，铁路货运总发送量为4.45亿吨，同比+2.4%，环比+15.7%。2025年1-3月，铁路货运累计发送量为12.53亿吨，同比+1%。

3)港口：交通运输部重点监测港口周度吞吐量，过去四周监测港口货物吞吐量10.48亿吨，同比增长4.5%，年初至今累计38.83亿吨，同比增长3.8%;过去四周集装箱2477万标箱，同比增长6.7%，年初至今累计9561.7万标准箱，同比增长9.6%。重点港口货种吞吐量增速，2025年2月，集装箱(+10.4%)>铁矿石(-4.7%)>煤炭(-6.7%)>原油(-7.5%)，2025年1-2月，集装箱(+8.8%)>铁矿石(+2.7%)>原油(-6.9%)>煤炭(-10.0%)。

2024年报聚焦

1)高速公路：业绩增速前五：四川成渝(+22.91%)>宁沪高速(+12.09%)>赣粤高速(+8.65%)>中原高速(+6.27%)>皖通高速(+0.55%);现金分红比例前五：粤高速A(70%)>山东高速(63.76%)>四川成渝(60.79%)>皖通高速(60.02%)>深高速(54.08%);对应04/18股价股息率排名：四川成渝(5.12%)>山东高速(4.05%)>中原高速(3.97%)>粤高速A(3.74%)>赣粤高速(3.48%)。

2)港口：业绩增速前五：招商港口(+26.44%)>上港集团(+13.26%)>青岛港(+6.33%)>宁波港(+4.91%)>唐山港(+2.8%);对应04/18股价股息率排名：唐山港(4.72%)>招商港口(3.83%)>青岛港(3.55%)>宁波港(2.98%)>日照港(2.77%)。

风险提示：经济出现下滑、改革不及预期、并购整合等资本运作不及预期。