中泰证券：红利属性凸显 关注银行股投资价值

（原标题：中泰证券：红利属性凸显 关注银行股投资价值）

智通财经APP获悉，中泰证券发布研究报告称，红利属性凸显，关注银行股投资价值。测算1季度营收小负下降1.7个点，降幅跟24年相仿；全年维度预计跟24年趋势一致，降幅会逐步收敛。25年传统利差业务压力小于24年。但25年非息收入各家行分化会比较大。全年营收小幅改善的概率也会比较大，核心还是贷款重定价的季节性因素。营收小负状态下，资产质量总体维持平稳，行业拨备释放利润能力仍强，预计全年行业利润小正仍可期，测算Q1同比+0.2%；节奏跟随营收改善趋势，全年逐季改善。

核心观点：1、一季度行业营收预计-1.7%，小幅负增；跟去年同期基本持平。净利润预计在+0.2%；资产质量平稳背景下，拨备有释放利润能力。2、规模：总资产增速触底回升；信贷增速平稳、区域分化持续。3、净息差：行业1季度净息差预计环比小幅下行4-5bp，主要还是24年LPR调降带来的重定价影响。4、非息收入：手续费压力有所缓和；其他非息略承压。5、资产质量：对公时间换空间；零售小额分散；总体稳健。

预计1季度净利息收入同比-1.4%，降幅小于去年同期(1Q24同比-3%)；息差同比降幅收窄是核心支撑、存款到期重定价比例较前几年提升。板块看，依旧是城商行>；农商行>；大行>；股份行，城商行以量补价仍是非常重要的驱动因子；另中小行贷款挂钩五年期的比重比国股行低，受LPR调降的冲击也相对更小。净息差：行业1季度净息差预计环比小幅下行4-5bp，主要还是24年LPR调降带来的重定价影响，中长期贷款占比多的国股行受影响相对更大。

净手续费：预计降幅大幅收窄。24年受基金、保险费率下调影响，手续费增长承压，费率调整完毕后，随着资本市场回暖，预计财富管理手续费收入边际会有改善。净其他非息：去年1季度高基数+今年债市利率调整，预计部分公允价值计量的资产仍有浮亏，但银行OCI账户有一定的对冲浮盈可以兑现投资收益，所以综合预计其他非息综合收入小负。

资产质量基本盘是稳定的；部分客群边际有压力，但因为占比不高+传染性低，银行有处置能力，总体维持平稳。截至2024年中，银行贷款占比较高的包括政府相关(33%)、房地产(B端5%+C端20%)，合计占比总贷款58%的客群不良平稳，上述两类客群均以时间换空间的方式维持平稳。实体(制造业&；批零15%+经营贷7%)边际有压力，未来需看内需刺激政策。消费相关(信用卡4.5%+消费贷3.5%)已经在风险暴露消化期，但由于不像B端企业有产业链风险传染属性，银行可以相对平稳处置风险。