【机会挖掘】机构：存量更新替换背景下 全年挖机内销值得期待

（原标题：【机会挖掘】机构：存量更新替换背景下 全年挖机内销值得期待）

据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2025年3月销售各类挖掘机29590台，同比增长18.5%。其中国内销量19517台，同比增长28.5%；出口量10073台，同比增长2.87%。2025年1—3月，共销售挖掘机61372台，同比增长22.8%；其中国内销量36562台，同比增长38.3%；出口24810台，同比增长5.49%。

野村东方国际证券认为，内销来看，核心品类挖掘机销售增速持续超出市场预期，并且随着地方专项债资金逐步到位、《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》等系列政策推进、更换周期到来，国内工程机械有望迎来新一轮增长；出口方面，我国工程机械海外市占率较低，龙头企业海外布局完善进入收获期，有望平滑内销下行带来的收入波动。

东吴证券认为，①挖机应用场景更加广泛：与上一轮周期挖机需求伴生地产基建不同，此轮周期挖机更多应用场景被打开，例如小挖对应的高标准农田建设、市政工程、水利投资等，一方面得益于政策支持，另一方面也有农村劳动力日益减少的影响。人口结构是长期变量，小挖需求具备持续性。②资金端好转：根据草根调研，国内下游资金端从2024年四季度开始好转，对存量及新增项目（尤其是地产和大型基建项目）均有支撑作用。③存量需求更新替换：上一轮挖机上行周期为2015—2023年，按照挖机平均8—10年计算，近两年为存量需求集中更换新机节点。展望全年，水利投资高增速对小挖形成支撑，地产企稳、基建发力对中挖形成支撑，矿山需求稳定对大挖销量形成支撑，叠加存量更新替换背景下，全年挖机内销值得期待。