7年累亏545亿，商汤紧盯生成式AI？

（原标题：7年累亏545亿，商汤紧盯生成式AI？）

2024年，商汤超过三年的应收账款同比激增1.48倍，达到38.21亿元

投资时间网、标点财经研究员 习羽

人工智能软件公司商汤-W（下称商汤，00020.HK）近日发布的2024年报显示，公司去年总体收入同比增长10.8%，达到37.72亿元（人民币，下同）。其中，生成式AI收入突破24.04亿元，同比增长103.1%，这是该公司生成式AI连续两年保持三位数增速，收入占比由2023年的34.8%提升至63.7%，成为商汤的最大业务。财报数据亦显示，2024年商汤毛利实现16.20亿元，毛利率为42.9%。

不过头顶“AI第一股”光环的商汤目前仍难摆脱亏损困境。2024年，公司亏损净额为43.07亿元，同比收窄33.7%；扣非归母净亏损为42.43亿元，同比收窄28.62%。拉长时间来看，2018年至2024年，商汤累计亏损额约为545亿元，经营活动现金流净额亦持续为负，突显其商业策略依然面临着严峻考验。

商汤近七年归母净利润及增长情况（亿元、%）    

数据来源：Wind

商汤于2014年创立，最初专注于计算机视觉技术，随后逐渐拓展至金融、安防、医疗等多个领域。随着元宇宙与生成式AI的兴起，商汤对业务板块进行了多次调整，形成了以生成式AI为主，智能汽车和视觉AI为辅的业务格局。

2024年，商汤实现营收37.72亿元，同比增长10.8%，结束了连续两年的下滑态势。其中，生成式AI业务表现突出，收入飙升103.1%，达到24.04亿元，占总收入的比重为63.7%，成为公司最主要的收入来源。但视觉AI和智能汽车业务却遭遇滑铁卢，分别下滑39.5%和33.2%。

利润方面，2024年，公司归母净利润亏损额达42.78亿元，研发费用高达41.32亿元，同比增长19.2%，超过全年营收。这一情况也加剧了公司的现金流压力。

而商汤的现金流问题，与其应收账款的变化密切相关。由于大部分收入来自智慧城市业务，该业务复杂的财务管理与审批流程导致回款周期较长。财报显示，商汤的应收账款账龄不断拉长，2024年超过三年的应收账款同比激增1.48倍，达到38.21亿元。

业内人士认为，在AI行业发展初期，应用场景相对单一，安防领域是主要应用场景之一。AI企业为获取项目，可能会接受较为宽松的付款条件，这导致应收账款规模增加、账龄拉长。加之行业竞争激烈，公司为争取客户、拓展市场份额，可能会在信用政策上做出一定让步，给予客户更长的付款期限，从而进一步延长了应收账款的回收时间，加剧了账龄的变化。

值得关注的是，应收账款的变化不仅会影响公司现金流，也会增加坏账风险。2024年，商汤的经营活动现金流净额为-39.27亿元，长期的现金流紧张对公司的运营构成了重大影响。

2024年商汤应收账款账龄分析（百万元）

数据来源：公司公告

为应对成本压力，商汤近年来也进行了大规模的人员调整。数据显示，公司员工规模已从2021年的6113人大幅缩减至2024年的3756人，降幅达到38.6%。

对此，商汤回应称，公司正在推进战略转型，聚焦“大装置－大模型－应用”重点业务和战略增长领域，进行组织和人才结构的优化调整，以更好地适应业务发展需求。    

与此同时，商汤也在积极寻求资本市场的支持。公司于2024年6月和12月两次配股，共募集资金近48亿港元。针对12月的配股，商汤在公告中指出，前次配售所得款项已全部使用。因此，考虑最近的市场情况后，董事认为，配售事项对公司而言为一个合适的融资选择。

资料显示，2024年6月21日，商汤以每股1.20港元的价格配售16.73亿股新B类股份，所得款项净额约19.95亿港元。这意味着，半年时间里，近20亿港元资金已被商汤全部用完，公司对资金量的需求可见一斑。

对于当前阶段的商汤来说，配股可能还会伴随着一些“副作用”。有分析指出，配股会使公司的股权结构发生变化，原股东的持股比例被稀释。这可能会让部分股东感到自身权益被削弱，尤其是在公司盈利水平不能快速提升以弥补股权稀释带来的影响时，他们可能会选择抛售股票，进而对股价产生压力。

从二级市场来看，2022年商汤上市之初，公司市值曾一度飙升至3500亿港元。然而，随着业务的调整以及亏损的持续，其目前的市值仅余约559亿元，与巅峰时期相比，缩水幅度已超过八成。

商汤上市至今股价走势图（港元）

数据来源：通达信

投时关键字：商汤-W（00020.HK）