国泰君安:1-2月航空客流同比增长6% 期待票价同比修复

来源:智通财经 2025-03-25 14:00:27
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(原标题:国泰君安:1-2月航空客流同比增长6% 期待票价同比修复)

智通财经APP获悉,国泰君安发布研报称,1-2月客流同比增长6%,客座率恢复至2019年。新航季保障供需继续恢复,期待公商务增长与票价修复。成本压力改善或助力盈利恢复好于预期。2025年提振消费措施有望助力航空需求稳健增长,新航季保障国内供给继续消化,预计供需继续恢复趋势确定。票价修复是航司共识,叠加油价中枢下行,有望加速盈利恢复并催化乐观预期。标的方面,建议关注中国国航(601111.SH)、吉祥航空(603885.SH)、南方航空(600029.SH)、春秋航空(601021.SH)、中国东航(600115.SH)。

国泰君安主要观点如下:

行业:1-2月客流同比增长6%,客座率基本恢复,期待票价修复

1)客流:春运40天客运量同比增长7.4%,再创新高。1-2月行业客运量同比增长6%,较2019年增长18%;其中,国内/国际同比增长3%/39%,国际较2019年首次恢复正增长。2)客座率:1-2月行业客座率84%,同比升1.7个百分点,持平2019年,延续2024年12月较2019年升幅收敛趋势。

3)票价:2024年末航司收益管理现积极改变,且春运延续。由于高基数与燃油附加费下调,估算1-2月国内裸票价同比降5%,国内含油票价同比降近一成。元宵节后国内裸票价同比基本持平,近日随两会后公商务恢复而量价开始回升,估算扣油票价同比正增长。2025年票价修复是航司共识,提示运投增长有限应理性预期客流增幅,关注公商需求增长与票价修复。

航司:1-2月周转同比继续提升,后续国内ASK增幅将逐步缩减

2024年航司自二季度通过票价策略,加速提升机队周转与客座率,实现收入增长成本摊薄与继续减亏。考虑基数前低后高,预计25Q1机队周转与客座率同比继续提升,而后续数个季度同比提升空间将较为有限,国内ASK与国内客流同比增幅或将逐步缩减,后续供需恢复将反映为票价修复。

估算1-2月三大航(国航含山航)ASK同比增长5%,机队周转继续同比提升;较2019年增长16%,略高于机队规模15%的增幅,反映机队周转已基本恢复。提示2025Q1机队周转同比提升将继续改善单位非油成本压力,叠加航油价格同比下降10%改善燃油成本压力,预计航司盈利恢复或有望好于预期。

航班换季:国内减班国际航班同比趋势延续,保障供需继续恢复

2025年夏航季将自3月30日开启。1)航班计划执行率或提升。根据Pre-flight,新航季航班计划总量同比缩减3%,预计实际航班执飞总量将稳中有升,航班计划缩减或源于执行率要求而清理部分虚占时刻。

2)国内同比继续减班。新航季国内航班计划同比减少3.9%。其中,主协调机场同比略减而转投国际;三四线缩减有助于票价修复。

3)国际同比继续增班。新航季国际航班计划同比增长4%,较2019年夏航季恢复近84%,继续消化国内运力。其中,内航环比基本稳定,主要源于泰国线减班超两成,日本/新加坡/俄罗斯等继续增班对冲影响;外航环比增班近16%,或受益系列入签政策。

风险提示

经济波动、政策、油价汇率、增发摊薄、安全事故等。

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