中信建投证券：欧洲九国电车注册量同比+19%延续强势 碳排目标推迟预计影响有限

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智通财经APP获悉，中信建投证券发布研报称，2024年全年欧洲新能源车销量297.14万辆，同比+0.8%。欧洲九国2月新能源车注册量17.60万辆，同比+19.3%，环比+1.9%，渗透率24.6%，同比+4.5pct，环比+0.7pct。基于欧盟碳排放考核推迟，预计25年欧洲电车销量同比+10%至326.7万辆以上，但1-2月欧洲九国注册量同比+22%表现强势，25年仍有机会实现340万以上销量。看好国内中游锂电及材料海外供应链。

中信建投证券主要观点如下：

欧洲九国2月新能源车注册量17.60万辆，同比+19.3%，环比+1.9%，渗透率24.6%，同比+4.5pct，环比+0.7pct。分国家来看：

1)英国：2月销量2.85万辆，同比/环比+35.2%/-32.5%，环比降低主要系新旧牌照替换周期，但同比延续强劲，主要系英国政府发布计划，4月1日起新能源车将与燃油车车辆税对齐，部分销量前置。2)法国：2月销量3.18万辆，同比/环比-15.5%/+28.3%，2025年2月生态奖金同比下降3000欧元，补贴退坡致销量同比销量承压，降幅大于乘用车总量。

3)德国：2月销量5.53万辆，同比/环比+31.5%/+5.9%，同比增长系电动车补贴提前退坡24年同期基数较低。4)意大利：2月销量1.32万辆，同比/环比+35.3%/+13.7%，同比增长系意大利25年起降低使用新能源车单位的税收，且24年同期基数较低。

5)北欧国家：挪威/瑞典/丹麦2月销量0.86/1.20/0.80万辆，同比+26.8%/+23.2%/+46.1%，环比-4.8%/+18.3%/+12.4%。

政策端：

欧盟执委会将于近期通过碳排考核的新修正案，原定于2025年的碳排考核目标可能放宽至三年完成，即以2025-2027年三年碳排放均值作为合规条件。中信建投预计，在合规条件下2025-2027年三年欧洲电车销量合计1052.96万辆，若25年电车销量同比+5%/10%/15%至311.9万/326.7万/341.6万辆，仅对26-27年合计销量产生35.7万/20.8万/6.0万辆压力。基于欧盟碳排放考核推迟，预计25年欧洲电车销量同比+10%至326.7万辆以上。但1-2月欧洲九国注册量同比+22%表现强势，25年仍有机会实现340万以上销量。

特斯拉影响分析：

2月九国销量合计1.20万辆，同比-41.1%，环比+85.5%;市占率6.8%，同比-7.0pct，环比+3.1pct；除特斯拉外其他车企九国销量16.39万辆，同比+29.0%，环比-1.3%。

1)同比来看，2月同比下滑主要系欧洲市场竞争激烈、车型老化叠加欧洲政局不稳定；分国家来看，德国/意大利/葡萄牙/丹麦销量分别同比-76.3%/-54.5%/-52.6%/-52.5%。

2)环比来看，2月环比上涨主要系1月淡季及到港交付量少、基数较低;分国家来看，西班牙/英国/法国/意大利销量分别环比+242.5%/+164.2%/+109.7%/+106.6%。

标的方面：

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