申万宏源：2月挖机销量超预期 本轮更新周期持续性有望更佳

（原标题：申万宏源：2月挖机销量超预期 本轮更新周期持续性有望更佳）

智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，考虑春节因素扰动，将1-2月累计挖机销量合并计算，1-2月挖机同比增长27.2%，其中国内挖机销量同比增长51.4%，超出市场预期。国内挖机销量自2021年4月增速转负以来，下行周期长达35个月，24年3月增速开始转正，今年2月有加速迹象，根据前两轮周期持续时间判断，当前或是新一轮周期起点。当前工程机械板块正处周期底部，建议板块性配置。短期看好挖机相关标的，长期看好板块性机会。

申万宏源主要观点如下：

事件：据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2025年2月销售各类挖掘机19270台，同比增长52.8%。其中国内销量11640台，同比增长99.4%；出口量7630台，同比增长12.7%。2025年1-2月，共销售挖掘机31782台，同比增长27.2%；其中国内销量17045台，同比增长51.4%；出口14737台，同比增长7.37%。2025年2月销售电动挖掘机19台(6吨以下16台，10至18.5吨级2台，18.5至28.5吨级1台)。

2月挖机销量超预期，或是新一轮周期起点

考虑春节因素扰动，将1-2月累计挖机销量合并计算，1-2月挖机同比增长27.2%，其中国内挖机销量同比增长51.4%，超出市场预期。国内挖机销量自2021年4月增速转负以来，下行周期长达35个月，24年3月增速开始转正，今年2月有加速迹象，根据前两轮周期持续时间判断，当前或是新一轮周期起点。

化债周期与工程机械更新周期有望共振

2024年9月以来，一系列逆周期调节政策密集出台，央行通过降准降息释放长期流动性约1万亿，财政部则通过专项债券、税收工具支持基建与房地产行业企稳。

24年11月8日，全国人大常委会办公厅举行新闻发布会，介绍增量化债措施，化债方案总体可概括为“6+4+2”，降低地方政府2028年以前12万亿隐性债务化解任务。1)增加6万亿地方政府债务专项限额置换存量隐性债务，2024-2026年每年2万亿，支持地方用于置换各类隐性债务；2)2024-2028年，每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿；3)2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿，不受2028年隐债清零时点影响。

2025年，政策力度进一步加码，地方政府专项债券额度提升至4.4万亿。需求端保持稳定的前提下，工程机械替换周期将得以持续，叠加环保升级+以旧换新+二手机出口+机器替人等多重因素共同助推下，工程机械有望开启新一轮上行周期。

本轮更新周期持续性有望更佳

相较前两轮周期，国内挖机产品率先复苏，且至今已有1年，起重机、混凝土机械等基数较低且降幅收窄，后续有望接力挖机复苏；另一方面，海外市场仍有较大增长潜力且周期性不明显，国内企业处在加速出海阶段。

重点标的方面：

1)主机厂：三一重工(600031.SH)、徐工机械(000425.SZ)、中联重科(000157.SZ,01157)、柳工(000528.SZ)、山推股份(000680.SZ)等；2)零部件企业：恒立液压(601100.SH)、艾迪精密(603638.SH)、恒工精密(301261.SZ)、福事特(301446.SZ)、唯万密封(301161.SZ)、联德股份(605060.SH)等。

风险提示：

宏观经济及政策存在不确定性；行业竞争加剧等。