国盛证券：本轮煤价下跌或已接近尾声 重视左侧布局机会

（原标题：国盛证券：本轮煤价下跌或已接近尾声 重视左侧布局机会）

智通财经APP获悉，国盛证券发布研报称，上周煤价虽仍处加速探底过程，但值得注意的是煤炭龙头却止跌反弹。价格跌，股价逆势上扬，往往是左侧布局的重要信号，其侧面说明市场对煤价下跌已有充分认识，属利空钝化，正所谓“利空出尽，望否极泰来”。该行此前强调今年煤炭市场有2个主线任务：(1)主动去库;(2)价格寻底。当前，该行认为本轮煤价下跌或已接近尾声，预计下周后半周跌速将明显放缓甚至止跌，重视左侧布局的机会。

国盛证券主要观点如下：

2024年澳大利亚动力煤出口复盘

2024 年澳大利亚对中国动力煤出口量同比增加45%至7400 万吨，绝大多数为5500 大卡高灰动力煤;2024 年澳大利亚向日本出口动力煤7500 万吨，同比增长5%。出口增加主要是由于日本夏季高温天气带动用电需求上升，以及年末液化天然气价格上涨使得燃煤发电相比燃气发电更具经济性。展望未来，进一步重启核电将抑制未来几年日本对澳动力煤的需求;2024 年澳大利亚向韩国出口动力煤1200 万吨，同比下降25%，远高于全年韩国动力煤总进口量7%的降幅，2024 年韩国核电发电量增加，韩国从美国、哥伦比亚和印尼的动力煤进口同比分别增长2%、66%和4%，替代了部分澳煤进口;2024 年澳大利亚向越南出口动力煤1100 万吨，同比下降20%，2024 年越南动力煤进口总量同比增长19%，主要是由于印尼煤价低廉替代了部分澳煤进口。

2024年澳大利亚炼焦煤出口复盘

印度仍是澳大利亚冶金煤最大的出口市场，2024年澳大利亚向印度出口冶金煤3800 万吨，同比下降10%，占出口总量的25%，随着高炉-转炉产能和钢材产量不断扩张，印度对海运冶金煤的需求预计继续增长;2024 年澳大利亚向日本出口冶金煤3580 万吨，同比下降2.3%，占出口总量的2.3%。作为澳大利亚冶金煤最重要的传统出口市场之一，随着日本国内钢材消费量结构性走弱，长期来看日本冶金煤需求预计将呈现下降趋势;受下半年澳煤价格下跌带动，澳大利亚对中国冶金煤出口温和增长，较国内煤的套利空间打开，但因俄煤炭行业的制裁影响，俄罗斯炼焦煤在中国进口市场上的价格仍具有竞争力，2024 年澳大利亚对中国冶金煤出口量同比增长101%至1000 万吨(占比6%)，但仍低于禁令前水平。

产量提高有助于部分扭转先前生产成本上升的趋势

因劳动力、炸药、柴油及备件等关键采矿投入品价格上涨的推动，澳大利亚吨煤生产成本近年来大幅上升，展望未来，产量增加对成本具有通缩效应，特别是由于增加的产量中大部分为高灰煤，这些煤不需经过洗煤厂洗选，劳动力成本因“同工同酬”法规而面临升高风险，2022 年昆士兰州采矿权税率的提高主要影响了最高价格区间的煤种，但最重要的影响是抑制了投资，因为政策环境的不确定提高了该地区煤矿企业经营的风险水平，2024 年7 月1 日新南威尔士州的采矿权税率也有所上调，将所有煤价区间的税率提高2.6 个百分点，新南威尔士州采矿权税率现已达到10.8%。

整体来看，尽管一些澳大利亚煤企单位生产成本已由峰值回落，但采矿权税率及其他成本上升也导致竞争力下降，未来海运煤需求下降可能会进一步影响煤企的生存能力。

风险提示：新建矿井加速投产。煤炭价格大幅下跌。煤炭需求不及预期。