申万宏源：中长期资金或为2025年乃至中期银行板块主要增量 现阶段重点聚焦高股息主线下中小银行

（原标题：申万宏源：中长期资金或为2025年乃至中期银行板块主要增量 现阶段重点聚焦高股息主线下中小银行）

智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，银行股是逆周期下的低波红利、顺周期下的绝对收益占优+后周期弹性品种。利好经济预期、互换便利等利好中长期资金入市的政策频出，政策面、资金面有催化;基本面尽管需要消化现有政策影响但以稳为主，若经济稳步复苏，银行还将体现后周期弹性。个股层面，继续聚焦拨备扎实、政策东风下区域β赋予成长契机的优质区域性银行和估值超跌的股份行。现阶段重点聚焦高股息主线下的中小银行。若地产持续回暖、消费趋势性改善，可关注顺周期标的。

申万宏源主要观点如下：

该行认为，以险资为主的中长期资金将成为2025年乃至中期层面银行板块的主要增量资金。

一方面，政策驱动下中长期资金承担着更多价值挖掘、维稳股市的压舱石功能。2023下半年来，多部门密集发声引导险资入市，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》进一步要求国有大型险企2025年起新增保费的30%用于投资A股。若假设未来3年五大国有大型险企保费增速中枢约5%(与GDP增速中枢一致)，测算合计有1.4万亿保费入市，假设13.1%(上市银行总市值占A股总市值比例)的资金流入银行板块，则合计约1881亿元(测算2024年沪深300、中证A500、上证50指数ETF合计流入银行板块1338亿)。

另一方面，也是险企“利差损”压力下破局“资产荒”的必要之举。由于长端利率低位徘徊(10年期国债收益率处于1.7%附近)、“资产荒”突出、负债成本刚性制约(过去10年寿险业盈亏平衡的打平收益率均值3.6%)，叠加切换IFRS9后OCI配置需求提升(股票计入OCI后，股价波动不影响当期利润，但分红可增厚业绩)，盈利稳、分红高、持有放心的安全高股息资产更显稀缺。

最重要的，银行既是权重板块，又兼具盈利稳定、经营持续、股息高位的稀缺属性，尤为匹配险资的需求

银行股在沪深300/中证A500/上证50中权重分别约13.2%/8.6%/20.1%，2024年至2025年2月底，受益指数扩容合计流入资金超1340亿。银行特殊的金融体系地位保证经营可持续，而出清相对彻底的不良包袱、充分的拨备计提(3Q24上市银行拨备覆盖率244%，较3Q16提升超80pct)也能支撑平稳的盈利表现，叠加稳定高分红属性(2018-2023年上市银行分红率标准差仅1个百分点，所有行业中稳定性最高;股息率约6.4%，各行业第二)，更凸显稀缺性。

该行认为本轮险资举牌银行的大潮仅是序幕拉开，方兴未艾。险资后续对个股的核心聚焦：资产质量安全的前提上，盈利不求高但求稳。此外，中小险企对银行股权分散度、持股基础和潜在董事席位同样关注。

基于盈利稳健性、资产质量安全性、股息表现和核心基本面指标四维度打分，江浙地区优质城农商行明显领先

险企本身还需考虑“两参一控”(至多控股一家或参股两家银行;控股标准为持股超过50%，参股要求为持股超5%，但均遵从实质大于形式原则)的限制，根据各银行前十大股东梳理，主流险企中，中国平安、中国人寿、中国人保受此限制，其余不受限。

针对有险资大股东的A股银行，兴业银行、浙商银行、沪农商行等更有望获举牌;若倾向举牌基本面领先个股，该行认为苏州银行、常熟银行、苏农银行相对占优;H股标的股本更小、股息率更高，举牌性价比高，中信银行、重庆银行、渝农商行可关注。

风险提示：稳增长政策成效低于预期，经济修复节奏低于预期;平台降息扰动、息差企稳进程不及预期;尾部不良风险加速暴露。