泰康人寿、养老共发行80亿永续债！发债赎回潮中部分险企按兵不动

（原标题：泰康人寿、养老共发行80亿永续债！发债赎回潮中部分险企按兵不动）

【来源：机构之家】

自2月24日以来，泰康保险集团旗下泰康人寿与泰康养老相继在银行间市场发行永续债，规模分别为60亿元和20亿元，这两笔债券均于2月26日和27日分别上市流通。从票面利率来看，泰康养老、泰康人寿的永续债票面利率分别为2.48%、2.35%。从资金用途来看，两家公司均明确表示，此次发行的永续债募集资金将用于补充核心二级资本，以提升偿付能力充足率，并支持业务的持续稳健发展。

而放眼整个行业，近段时间保险公司发债潮与赎回潮并行，仅二月份，民生人寿、农银人寿、中邮人寿、人保财险分别发布赎回公告，赎回金额分别为15亿元、15亿元、60亿元，80亿元。四家公司累计赎回金额已达170亿元。与此同时，部分险企却按兵不动，既未在发债方面有所动作，也未赎回早年发行的债券，或选择继续承受票息上涨的压力。

泰康养老偿付能力充足但仍承压

自2019年11月以来，泰康人寿及泰康养老在银行间债券市场频繁布局资本补充工具。其中，泰康人寿累计发行3笔永续债，规模合计达200亿元；泰康养老则发行1笔永续债，规模为20亿元，以及3笔资本补充债，规模合计为60亿元，四笔合计80亿元。

值得注意的是，2018年发行的“19泰康养老”已于2024年11月20日完成赎回，而“21泰康养老”永续债的赎回节点则定于2026年。此次新发行的20亿元永续债规模与“21泰康养老”相近。从时间节点来看，此次新债发行或与当前融资环境的宽松态势密切相关，其意在置换“21泰康养老”永续债，而后者大概率提前赎回。

补充偿付能力通常是险企发债的重要目的之一，而永续债可计入核心二级资本，为险企资本补充提供重要支持。然而，截至2024年末，泰康养老和泰康人寿的偿付能力充足率均远高于监管要求的最低水平。具体来看，2024年四季度偿付能力报告显示，泰康人寿的核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率分别为231.32%和334.58%；泰康养老的核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率分别为141.85%和235.39%。

根据两家公司债券发行公告，以2024年3季度末数据为测算基准，泰康人寿核心与综合偿付能力充足率均提升约7.52个百分点，而泰康养老的两项指标则分别提升约13个百分点。

需关注的是，泰康养老预计下季度核心偿付能力充足率将降至113.82%，综合偿付能力充足率将降至190.92%，较当前水平分别下降28.03个百分点和44.47个百分点。如此显著的降幅暗示其未来偿付能力面临较大压力，此次资本补充计划也因此显得尤为迫切。然而，此次发债对偿付能力提升幅度并不显著，仅靠发债难以从根本上缓解其潜在的资本压力。

在盈利表现上，泰康养老过去五年的业绩波动剧烈。2019至2023年期间，公司合并报表净利润分别为8.98亿元、12.5亿元、-2.49亿元、1.2亿元和-19.7亿元。到2024年，情况进一步恶化，偿报母公司口径数据显示，全年亏损高达21.7亿元。从衡量盈利能力的关键指标来看，净资产收益率为-20.26%，总资产收益率为-1.89%，整体盈利能力堪忧。不过，泰康养老在偿报中提及，按照新准则核算，2024年公司会计利润可实现盈利。

发债潮与赎回潮并行，两家险企未选择赎回

在保险公司密集发债融资的同时，另一端的债券赎回潮也在悄然上演。2月以来，险企密集启动债券赎回程序，民生人寿、农银人寿、中邮人寿、人保财险分别发布赎回公告，赎回金额分别为15亿元、15亿元、60亿元，80亿元。四家公司累计赎回金额已达170亿元。

在当前低利率环境下，赎回早年发行的高息债券已成为行业常规操作。险企自然不愿在低利率时期继续支付高额利息，这种“用脚投票”的行为并不意外。然而，真正值得关注的并非赎回的险企，而是那些选择不行使赎回权的公司。从以上截图来看，百年人寿和珠江人寿赫然在列。这两家险企近年来经营承压，财务数据多年未予披露，资金压力不言而喻。其选择不赎回债券，背后更多是无奈之举，这一现象也折射出行业分化加剧的现实。

具体来看，2019年发行的债券，在5+5的期限结构下，在2024年是赎回年限。2024年，百年人寿一笔20亿元资本补充债未选择赎回，目前票面利率高达7.25%；珠江人寿公司三笔资本补充债也均未选择数据，发行规模分别为18亿元、8.5亿元、5亿元，合计，目前票面利率也均为7.25%亿元，意味着两家公司这些未赎回的债券，年付息分别为1.45亿元、2.28亿元，如此夸张的金额，甚至比某些中小险企一年的净利润都要高。

而2020年发行的债券对应的赎回年份为2025年。目前，人保财险、中邮人寿、农银人寿和民生人寿均已发布公告计划赎回相关债券。然而，珠江人寿一笔3.5亿元的债券至今仍未发布赎回公告。考虑到其过往对2019年发行的三笔债券也未行使赎回权，此次大概率将继续不赎回，票面利率也将随之上调至7.25%。若加上这笔债券，珠江人寿未来每年的利息支出将高达2.54亿元。在行业普遍通过赎回高息债券以优化融资成本的背景下，珠江人寿的这一选择进一步凸显其资金压力与经营困境。

而从2020年全年发债情况来看，当年险企发债规模780亿元。按行业惯例，多数险企将在债券到期时选择赎回，这一趋势与过去一年多来保险公司密集发债的行为相呼应。不过，2024年至今，这其中，仅有部分险企有新发行债券，包括，人保财险、中邮保险、平安人寿、新华保险、中英人寿、财信吉祥人寿和中银三星人寿，而其他公司则暂未见相关动作。