“寒王”突破800元，中国科技股是泡沫还是价值重塑？

这一波科技股牛市，实现了A股与港股市场的联动上涨。其中，A股的领涨股是寒武纪、金山办公等科技龙头企业，港股的领涨股是腾讯、阿里等科技巨头。

这一轮科技牛市，有一个共同的特征，即被市场炒作的科技股，基本上与AI题材有关。当上市公司蹭上了AI题材，如同股价上涨的催化剂。经过了短期的急涨走势之后，AI龙头、科技巨头等代表性上市公司都出现了可观的涨幅。

有着“寒王”称号的寒武纪，股价一度突破800元，市值接近3300亿元。一年前，“寒王”股价不足150元，一年之后的今天，“寒王”股价已经突破了800元，股价自底部翻了几倍。

腾讯、阿里作为港股市场的重要风向标，在今年1月以来，两大科技巨头的股价大幅上涨。其中，截至2月25日，腾讯股价大涨了16.26%、阿里大涨了58.5%。阿里涨幅更为显著，主要原因是阿里与苹果展开深入合作，市场重新审视了阿里的科技属性，当阿里从电商巨头转变为科技巨头，阿里的估值定价模型开始发生重要性的转变。

大涨之后的科技股，到底是泡沫还是价值重塑？

这一波科技股行情，市场的态度是存在明显的分歧。其中，以寒武纪为代表的科技股，市场的疑惑声音不断。究其原因，寒武纪去年全年的营收不足8亿元人民币，今年三季度的营收仅为1.85亿元人民币。自公司上市以来，并未实现盈利。

不足8亿元的营收与长期亏损的业绩，是否可以支撑3300亿元的市值，确实存在很大的疑问。

A股市场热衷于炒作预期，或博弈未来寒武纪的营收与净利润会出现大幅攀升的预期。从市场给出的估值与市值分析，展现出市场高度乐观的态度。然而，一旦业绩增速落空，仅依靠AI题材作为支撑股价的因素，显然是不合理的。

与A股市场相比，港股市场聚集了一批优秀的科技股，包括腾讯、阿里等。从估值的角度分析，截至2月25日，腾讯的估值（TTM）为23.50倍，阿里的估值（TTM）为19.01倍。与海外科技巨头的估值相比，腾讯阿里的估值明显低于美股科技七巨头的估值水平。

在美股科技七巨头中，除了谷歌与Meta的估值低于30倍外，其余5家科技巨头的估值均在30倍以上。其中，苹果估值（TTM）38.8倍、微软估值（TTM）32倍、英伟达估值（TTM）49倍、特斯拉估值（TTM）138倍以及亚马逊估值（TTM）37倍。

这一轮科技股牛市，中国资产更倾向于补涨与估值修复。其中，DeepSeek是中国科技股大涨的催化剂，促使全球资金重新审视中国资产的投资价值，特别是估值长期低迷的中国核心科技股的投资价值。

为何说这一轮科技股牛市属于补涨行情？

从科技属性来看，港股的核心科技股，它们的科技属性更浓，全球认可度更高。然而，港股科技股长期处于低迷的状态，恒生科技指数阴跌不止，多年来未见起色。

在港股科技股处于深度熊市的同时，美股科技七巨头屡创新高，从2010年以来，七巨头已经走了15年的牛市。与中国科技股的表现截然相反。

如今，部分海外资金开始从美股市场撤离，开始转移到中国股票市场。港股市场的开放程度更高，更容易受到海外资金的影响。这一轮科技牛市，港股科技股涨幅最猛，之后把赚钱效应延伸至A股科技股。

经历了一轮大涨行情之后，港股核心科技股的估值只是回归合理的位置，而且与美股七巨头仍然存在一定的估值差距。实际上，这一波上涨行情，属于补涨行情，逐步缩小与美股科技股的估值差距。

腾讯阿里的估值应该与苹果微软靠拢，如今苹果微软的估值比腾讯阿里高出近一半，未来这一种估值差距有望逐渐缩小。

科技股大涨，中短期看市场情绪变化，长期还是要回归业绩本身。业绩是上市公司的价值体现，仅依靠题材与情绪推动，无法长期维持现有的高估值。#DeepSeek开源核心技术，寒武纪股价创新高#