打新攻略 | “国民茶饮”来了！蜜雪冰城IPO“七大打新亮点”速睇，有望冲击千亿市值？

（原标题：打新攻略 | “国民茶饮”来了！蜜雪冰城IPO“七大打新亮点”速睇，有望冲击千亿市值？）

编者按：蜜雪集团招股半日孖展额已超670亿港元，“七大打新亮点”带你一文睇清，上市后市值或冲击千亿规模。

华盛资讯2月21日讯，港股行情持续火爆之际，国民茶饮“蜜雪集团”IPO申购热情高涨，截至发稿，该股半日孖展额已超670亿港元，超购近200倍。热度比肩年初“大肉”新股布鲁可。

蜜雪冰城作为国内及全球门店数最多、国内GMV最大的现制饮品绝对龙头，赴港IPO有哪些投资亮点，是否值得申购呢？發仔带你一文睇清。

一、蜜雪集团港股IPO七大“打新亮点”

1、自建“超级供应链”，成本护城河深厚

公司供应链覆盖上游原材料采购、中游生产及下游门店端制作三大环节，目前公司拥有行业内全球最大的采购网络（核心原材料采购成本低于行业平均水平）、高达60%的饮品食材自产比例（国内五大生产基地）、海内外布局仓储物流体系（国内27个仓库、东南亚7个本地化仓库）。

2、低线城市垄断者，下沉市场红利持续

蜜雪冰城70%门店位于县城及乡镇，加盟费仅7000-1.1万元，远低于同行。同时，在2024年国内消费市场环境不佳情况下，蜜雪冰城门店网络共实现饮品出杯量约90亿杯，同比增长21.9%。

招股书数据显示，从2022年到2024年，蜜雪冰城的终端零售额从307亿元，增长至583亿元，验证下沉市场消费韧性。

3、业绩基本面强劲，毛利、净利持续提升

依托超级供应链加下沉市场红利，公司通过加盟模式发展的门店网络拥有超过45,000家门店。业绩方面，公司主要依靠向加盟商出售原材料贡献利润，24年Q1-Q3，公司整体收入中原材料销售收入占比94.29%，保持稳定。

2024年1—9月，蜜雪冰城实现营业收入187亿元，同比增长21.2%；净利润35亿元，同比增长42.3%。营收增长的同时，蜜雪冰城的盈利能力也获得提升。

招股书显示，2024年1—9月，蜜雪冰城实现毛利率32.4%，相比去年同期提升2.7个百分点；净利率18.7%，相比去年同期提升2.8个百分点。

4、出海数据亮眼，港股IPO后加速海外扩张

2018年，蜜雪冰城在越南河内开设首家海外门店，系国内最早布局海外市场的现制饮品企业之一。布局多年，蜜雪冰城已成为东南亚市场排名第一的现制茶饮品牌，足迹还延伸至包括澳大利亚、韩国在内的11个国家。

招股书数据显示，截至2024年9月30日，蜜雪冰城在中国内地以外开设了约4800家门店。

5、雪王IP深入人心，打新自带热度

2018年5月，蜜雪冰城对品牌形象进行全面升级，推出“雪王”形象，其后IP积极创作和发布视听内容，并因地制宜打造全球化品牌影响力。

招股书数据显示，目前其“雪王”IP衍生品年收入超2亿元，品牌心智难以被同行复制；叠加新茶饮赛道关注度高，蜜雪打新自带市场热度。

6、股权结构清晰简单，IPO前投资者限售一年

IPO前，张红超、张红甫兄弟作为一致行动人，合计可控制共约86.46%的股份。蜜雪冰城于1997年在郑州由创始人张红超创立，他最初的生意是一台自制刨冰机。结合此次IPO股份代码“2097”，成立于1997的蜜雪冰城，可能是要立志成为饮品行业的百年老店。

公司创始人拥有成功创业经验的同时，上市后股权结构仍将支撑创始人对蜜雪冰城的经营的绝对话语权。此外，招股书数据显示，所有IPO前投资者上市一年內不得出售任何股份。同时，IPO基石投资者也将限售6个月。

7、保荐人历史项目破发概率低，有绿鞋兜底

蜜雪冰城IPO联席保荐人为美林、高盛、瑞银；绿鞋规模255.89万股，约为5.08亿港元。

二、奶茶同行上市陷“破发魔咒”，蜜雪冰城估值贵吗？有哪些风险点？

1、蜜雪冰城IPO估值低于行业，有望冲击千亿港元市值

蜜雪冰城招股市值为763.55亿，按照2023年的32亿净利润来计算，PE是24倍左右。但按照2024年前三季度净利润35亿来计算，PE是16.4倍，低于行业平均PE的约20倍。

作为现制饮品行业全球最大龙头，蜜雪冰城基本面优秀，在港股整体上涨估值回归之际，公司若获得20＋倍PE估值，市值将有望冲击千亿港元规模

2、加盟模式隐忧：闭店率攀升与食安风险

蜜雪冰城2024年前三季度闭店1298家，自行关店比例从37%升至55%，单店日均销售额增速降至2%。同时，4.6万家加盟店管理难度极高，公司近年频现食品问题。

3、低价护城河松动，价格战白热化

行业价格战白热化，古茗推4元柠檬水，喜茶降价至5元，蜜雪冰城核心产品价格带（2-8元）遭围剿，2024年收入增速从49.6%放缓至21.2%。

4、同行上市“破发魔咒”

奶茶行业竞争激烈，在产品同质化、价格战影响下，此前在港股上市的茶饮公司上市后均出现跌破发行价情况。

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作者：Chambers

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