民生证券：为什么DeepSeek最先激活方向是SaaS？_股票频道

（原标题：民生证券：为什么DeepSeek最先激活方向是SaaS？）

智通财经APP获悉，民生证券发布研报称，DeepSeek加速AI平权进程，先云化才能AI化在全球范围内形成共识，企服SaaS有望迎来远超远程办公时期发展机遇，考虑到当前SaaS公司PS-TTM估值处于历史较低水平，叠加AI应用有望带来额外增量，SaaS企业具有戴维斯双击的潜力。分类来看，通用SaaS有望成为AI Agent的基础设施，将历史数据挖掘活用提升SaaS的价值量；垂类SaaS借助AI实现更多能力、扩大市场规模，通用SaaS、大模型厂商借助垂类SaaS补全生态。

民生证券主要观点如下：

DeepSeek加速AI平权进程，全面开启AI应用大时代。

2025年1月DeepSeek开源R1，在训练/推理成本较低的情况下，实现了对标OpenAI o1的效果，同时开发大量官方应用集成案例，全面开启AI应用大时代。

AI平权后，AI应用的竞争本质是数据和入口的竞争。

Salesforce与ServiceNOW两大云巨头的AI战略的重点都是数据和入口：

数据：大模型只能决定AI应用的下限，优质的非公开数据决定AI应用的上限，由于SaaS天生具备积累、储存用户各类数据的能力，其海量高质量数据有望成为AI应用的重要燃料，迎来价值重估。

入口：SaaS具有显著的入口效应，SaaS平台可以根据用户需求向工作流的上游或下游延伸，不断挖掘用户的需求，在当前AI时代方兴未艾之际，SaaS的入口效应更具稀缺性。

SaaS有望迎来价值重估，加速上云与AI Agent双轮驱动。

以全球传统软件巨头SAP在2024年云转型、AI转型并大获成功的案例来看：

加速上云：先云化才能AI化在全球范围内形成共识，企服SaaS有望迎来远超远程办公时期的企业云化新阶段。

AI Agent：AI Agent将为企服SaaS打开万亿美元蓝海市场。总体来看，AI Agent象征软件从“工具”到“数字劳动力”的范式转移，AI Agent使得软件不再是单纯的“开支”而是“投资”，软件厂商的潜在市场规模从企业的IT预算扩展到真人劳动力市场，实现大幅跃迁；通用SaaS有望成为AI Agent的基础设施，将历史数据挖掘活用提升SaaS的价值量；垂类SaaS借助AI实现更多能力、扩大市场规模，通用SaaS、大模型厂商借助垂类SaaS补全生态；AI Agent具备更强消费属性，未来可以采取多元化付费模式，打开软件的估值天花板。

估值角度：

当前SaaS公司PS-TTM估值基本都小于2019至今的平均值，远低于2020年云化预期最高时的估值水平，有望在AI时代实现戴维斯双击。

推荐标的：

办公：金山办公(688111.SH)、合合信息(688615.SH)、福昕软件(688095.SH)。

CRM：金蝶国际(00268)、用友网络(600588.SH)。

OA：泛微网络(603039.SH)、致远互联(688369.SH)、软通动力(301236.SZ)。

ERP：鼎捷数智(300378.SZ)、汉得信息(300170.SZ)、能科科技(603859.SH)、赛意信息(300687.SZ)、中国软件国际(00354)。

编程：卓易信息(688258.SH)、普元信息(688118.SH)、金证股份(600446.SH)。

客服：梦网科技(002123.SZ)、彩讯股份(300634.SZ)。

AIGC：万兴科技(300624.SZ)、美图公司(01357)。

医疗：润达医疗(603108.SH)，讯飞医疗科技(02506)。

金融：新致软件(688590.SH)、税友股份(603171.SH)、同花顺(300033.SZ)、恒生电子(600570.SH)。