优秀银行股研究系列〡杭州银行：合理施策、空间充裕，助力“明星”城商行业绩出彩

（原标题：优秀银行股研究系列〡杭州银行：合理施策、空间充裕，助力“明星”城商行业绩出彩）

【来源：机构之家】

银行条线编者按：在2024年的金融市场中，银行股的表现无疑是一道亮丽的风景线。截止12月底，银行板块前复权涨幅达到46.64%，在A股市场表现排名居前，成为最耀眼的明星行业之一。

银行股的这一轮强劲表现，与多个因素密切相关。首先，宏观经济政策的逆周期调节为银行股提供了有力支撑，包括央行的降准、再贴现利率下调，以及对房地产市场的融资支持等政策，均对银行股形成了正面刺激；其次，银行股本身具有的高股息、低估值特性，在资本市场风险偏好走低的背景下，使其成为投资者寻求避险和稳定收益的理想选择；此外，银行股的稳健业绩也是吸引投资者的重要因素，据统计，近20家上市银行公布了中期分红方案，合计拟分红金额超2500亿元，平均分红率约28%。

机构之家作为金融市场、金融机构的深度研究者，精心策划推出“优秀银行股研究”系列文章，旨在为读者提供更为全面的基本面分析和市场理解。通过对银行股的市场表现、业绩增长、分红政策等多个维度的剖析和复盘，机构之家期望能够揭示不同银行股涨幅背后更深层次的逻辑，并对未来的发展趋势提供一定的思考。

杭州银行利润增长良好、尽显“明星”城商行本色

光阴似箭，转眼之间2024甲辰龙年已日渐临近“龙尾”，而乙巳蛇年也即将到来。龙年的市场里，银行板块基于内外部的逻辑变化，而受到投资者的热捧，无惧市场起伏、今年以来持续上涨，并以其傲人的涨幅（根据鑫网通达信口径板块前复权涨幅为46.64%），成为了今年市场中“最靓的仔”。

在十二生肖里、蛇也被称为小龙，在即将辞旧迎新之际、人们是否也会期待在新的一年里，银行板块强者恒强、继续延续龙年的强势？特别是一些质地更为优良的银行股，能否继续给广大投资者带来丰厚的超额回报，就是一个值得期待的问题。

在数家市场表现优中取优的A股上市银行股里，杭州银行股份有限公司（以下简称“杭州银行”，600926.SH）就是颇为亮眼的“明星”城商行。根据鑫网通达信口径的数据，杭州银行2024年度的前复权股价涨幅达到了60.20%，不但远远高于A股市场的平均水平，即使相对于46.64%的银行板块平均涨幅也可谓是表现较为优异。与上海银行（601229.SH，涨幅74.95%）、沪农商行（601825.SH，涨幅66.21%）、成都银行（601838.SH，涨幅65.15%）、南京银行（601009.SH，涨幅63.85%）等雄踞42家A股上市银行的涨幅第一阵营。

作为一家总部位于山清水秀、人杰地灵的“互联网之都”杭州的城商行，该行于1996年9月25日正式成立后，主要立足于当地的区域市场进行深耕、并以此为基础逐步向浙江省内、乃至江浙沪和长三角外其它重点区域辐射。该行在2016年10月27日于上海证券交易所正式挂牌上市；历经多年的发展之后，杭州银行已具有相当的业务规模、并以其治理水平和靓丽的业绩而奠定了同业中较高的行业地位；作为一家城商行在2024年夏季中国银行业协会发布的年度中国银行业百强榜单中，高居第25位。

就像巴菲特之师格雷厄姆在其不朽名著《证券分析》中所说的，短期来看市场是投票机，而长期来看则是称重机。杭州银行之所以能够在2024年度股价取得不俗的涨幅，离不开自身业绩的高速增长。

以最近的2024年3季报数据为例，根据iFind口径杭州银行的当期总资产为2.02万亿元、同比增速为12.72%，而贷款总额为9101.67亿元、同比增速15.91%，存款总额为1.18万亿元、同比增速16.27%，当期实现营业收入284.94亿元、同比增速3.87%，归母净利润为138.70亿元、同比增速更是高达了18.63%。

应该说，在当前的行业历史性节点，一些中大规模的银行的外部环境往往错综复杂，除了营业收入、该行在其它的总量指标方面均能实现两位数的增长，也是殊为不易的；特别是，该行3季报归母净利润高达18.63%的增速，更是体现了自身出类拔萃的盈利能力。

杭州银行不但仍然在以较高的速度、实现外延式的增长；同时从该行的一些体现经营质效的指标来看也相对较佳，在仍然高速增长的同时又充分体现了较高的治理水平。如3季报披露的不良贷款率为0.76%、与去年同期持平，而拨备覆盖率尽管同比下滑了26.27个百分点、但仍然高达543.25%，资本充足率13.78%、同比上升了0.97个百分点，净息差则为1.29%、同比收窄了0.12个百分点。

注：杭州银行近期部分经营指标一览；单位：亿元；

基础数据来源：Wind。

杭州银行充裕的腾挪空间，助力业绩持续增长

其实个人也好、银行也罢，很多时候个人的努力、才智固然重要，但很多时候手上的“牌”也非常重要。就像古人所说，“巧妇难为无米之炊”，有了良好的基础条件、才能为经营治理水平的发挥而奠定基础。

杭州银行其实也是如此，可能正是由于以往该行在经营治理方面的系列举措，为该行应对当前的行业系统性挑战，留下了较为充裕的闪展腾挪空间。毕竟，现实中的很多事、都是在受一定条件制约下去完成的，很多时候、很多举措的实施都有两面性。如银行为了应对净息差缩小的问题要想快速提高杠杆比例、增加贷款投放，则一方面会受到贷存比的制约、另一方面快速扩张敞口也可能留下风险的隐患，说到底都需要在两者之间取得平衡。

在这方面，当前的杭州银行可谓是幸运的，具有相对较为充裕的闪展腾挪空间。说到底，从整个行业来看，当前最大的系统性挑战可能就是净息差持续缩小所导致的营业收入和经营利润压力，而该行之所以能在2024年度取得不俗的业绩，可能主要有赖于如下几方面的潜力和应对措施：

首先，该行通过存贷款的外延式增长，很好地对冲了净息差缩小的压力。

传统上银行主要是依靠存贷款的净息差而获取收入，那么一方面就是存贷款的规模问题、另一面则是净息差的幅度问题。在净息差幅度日益缩小的当下，杭州银行通过存贷款规模的增长而进行了颇为有效的对冲。根据iFind口径最新的3季报披露，该行贷款总额为9101.67亿元、同比增速15.91%，存款总额为1.18万亿元、同比增速16.27%，而同期净息差则由1.41%降至1.29%、同比缩小仅8.51%，也就是说存贷款规模的扩大幅度还明显高于净息差的缩小幅度，故而该行的利息净收入不降反增，从2023年3季报的175.92亿元、增至了2024年3季报的182.73亿元。

事实上，即使不考虑外延式的增长，杭州银行也仍有较为明显的调节空间。该行2024年3季报披露的贷存比为76.18%，相对而言并不算高；即使通过调节存贷款的杠杆比例，降本增收，也可能会有较好的效果。

其次，该行乘着债券行情的东风，投资收益有了较为可观的增长。

不论外部是阳光明媚、还是风吹雨打，对于银行而言经营还是要继续的。很多时候都是西方不亮、东方亮，降息周期固然使得银行传统的存贷款净息差收入承受了不小的压力；但低利率也催生了一波颇为壮阔的债券行情。在2024年里，绝大多数A股上市银行、特别是东南沿海地区的银行，都在这一轮债券行情里赚得盆满钵满。杭州银行也不例外，根据Wind口径数据，该行2024年前3季度的投资净收益达到了59.75亿元、不但同比上一年度的46.72亿元增长了13.03亿元，而且3个季度就超过了2023年全年的56.49亿元。

第三，通过提升资产质量、减少减值损失支出也获益不少。

所谓的效益，主要就是收入与支出的差额。而作为一家银行、最主要的营业支出有两大块，一块是日常的经营管理费用，包括了运营支出、员工成本等等；而另一大块，则是行业特有的风险减值支出。根据Wind口径数据，该行2024年前3季度的信用减值损失为45.83亿元，同比2023年3季度的63.18亿元减少了17.35亿元。

注：杭州银行近期营业支出指标一览；单位：亿元；

基础数据来源：Wind。

故而，综合上述三大措施以后，杭州银行2024年3季报利息净收入同比增加6.81亿元、投资净收益同比增加13.03亿元、信用减值损失同比减少17.35亿元，三项合计贡献就达到了37.19亿元；而营业收入和归母净利润同比增长金额分别为10.62亿元和21.78亿元。三大措施的成效明显超过了营收和利润的增长。