(原标题:华创证券:经济性+政策指引 电动重卡发展前景广阔)
智通财经APP获悉,华创证券发布研报称,电动重卡近年加速渗透,2024年前十月渗透率已超11%,9年生命周期总效益较柴油车多约15%,公共领域车辆全面电动化、以旧换新补助、购置税减免等政策有望推动渗透率在2-3年内达到25%,长期或进一步突破天花板。预计2024年国内电动重卡销量6.6万辆、同比+1.2倍,渗透率11%,2027年销量17.4万辆,渗透率25%,4年CAGR55%,分别对应市场空间360亿元、890亿元,2030年1400亿元,较当前市场具有近3-4倍增长空间。
华创证券主要观点如下:
电动重卡风再起,2024年再次实现翻倍以上增长
新能源重卡包括纯电动、插混以及燃料电池重卡,其中纯电动重卡大约占新能源重卡9成左右,当前多用于封闭场景、短途倒运。2021年国五排放标准切换是电动重卡加速起步的节点,2022年全年销售2.3万辆、同比+135%,2023年电动化渗透率提升受到电池成本等因素影响,但销量依然同比+34%,渗透率接近5%。2024年受益于政策支持以及终端售价下降,前十月电动重卡销售5.3万辆、同比+151%,增速重新提升,渗透率达到11%,其中月度已超17%。
“新势力”车企份额占主导,但传统龙头追赶速度较快
2022年新能源重卡前五名只有东风一家传统重卡企业,另外四家三一、远程、徐工、宇通合计份额达到49%。2024年前十月,三一、徐工仍占据头两名,但传统车企解放、重汽、陕汽、东风、福田均在前8,合计份额也达到43%。头部新势力凭借先发优势在当前市场中依然维持较强的竞争力,但传统车企凭借渠道等优势追赶速度很快,预计未来新能源重卡领域竞争仍可能加剧。
经济性是基础,政策指引中短期天花板
电动重卡生命周期总成本较柴油车少约30%。随着充电技术的提升,充电重卡平均补能时间已从以往约1小时大幅缩短,换电重卡补能需7-8分钟,但换电站的铺设投入较大,影响了换电重卡的进一步渗透,预计未来将会以充电重卡为主流。通过测算对比租、买电池模式电动重卡、天然气重卡以及柴油重卡9年生命周期总成本,得出租、买电池模式成本分别较柴油重卡减少14%、31%。
2-3年内电动重卡渗透率有望达25%。国家层面政策如公共领域车辆全面电动化、购置税减免等持续推动电动重卡渗透率的提升。2024年以旧换新政策对新能源需求拉动作用明显,对于报废并新购电动重卡的单车最高可补贴14万元。在政策逐步下发至地方的9、10月,电动重卡渗透率实现了超过17%的历史新高,体现了以旧换新政策极大的拉动作用。
根据Kearney,重型环卫/清理作业专用车、工地及公路短途运输、区域运输在重卡领域占比合计约41%,这三类使用场景已有/较适合电动重卡的推广。华创证券预计,在2-3年内,以上三类类场景重卡电动化渗透率有望达到80%、70%、20%,则对应全重卡行业电动化率可接近25%,但若要往30%甚至更高的渗透率突破,可能还需要电池等技术的革新。
预计电动重卡市场未来4年CAGR接近50%,2030年具当前3-4倍潜在发展空间。综合考虑重卡行业销量、电动渗透率、价格等因素,预计电动重卡2023年市场空间约200亿元,2027年接近900亿元,CAGR接近50%,2030年市场空间1400亿元,较当前市场具有近3-4倍发展空间。
在当前的时间点,复盘过去两年的情况以及对比两个时点发现:需求:2023年低于预期,但2024年与原预期相差不大;政策:从购车补贴结束到以旧换新;终端售价:大幅下降;适用场景:从封闭场景到短途倒运;补能形式:从换电到充电;竞争格局:从新势力独大到传统车企也进入头部。
标的方面:整车环节,建议关注三一重工(600031.SH)、宇通重工(600817.SH)以及传统整车中国重汽(000951.SZ)、一汽解放(000800.SZ)、福田汽车(600166.SH)、东风集团股份(00489)、潍柴动力(000338.SZ);零部件环节,建议关注通合科技(300491.SZ)、英搏尔(300681.SZ)
风险提示:电动化渗透率提升不及预期、补能设施建设不及预期、原材料价格上涨超预期。