暗战下的药明康德转机在哪里？

（原标题：暗战下的药明康德转机在哪里？）

2024年前三季度，药明康德营业收入同比下降6.23%至277.02亿元，归母净利润下降19.11%至65.33亿元

标点财经、投资时间网研究员  吕贡

无锡药明康德新药开发股份有限公司（下称药明康德，603259.SH，2359.HK）业绩还在下滑。

药明康德最新财报揭示，该公司2024年前三季度营收与净利润仍现负增长。其中，营业收入同比下降6.23%至277.02亿元，归母净利润和扣非净利润分别较上年同期减少19.11%和14.22%，降至65.33亿元和66.82亿元。

回溯至2024年第一季度，药明康德的营收、归母净利润已分别出现10.95%和10.42%的同比降幅，尽管扣非净利润有所增长（7.30%），但营收净利同比降幅均达到两位数，与往昔稳健增长的态势形成鲜明对比。

除了业绩上的挑战，药明康德的股价也在2024年遭遇新一轮下行压力，这或与该公司近期陷入的“生物安全法案”风波密切相关。面对股价波动，药明康德年内已三次出手，进行大规模股份回购，力图维稳市场信心。

当前，“生物安全法案”事件的影响仍未消散，药明康德如何在业绩下滑与股价承压的双重困境中寻找转机？

“生物安全法案”风波仍在扰动

2024年初，一则关于美国拟出台《生物安全法案》的消息，曾瞬间引爆了药明系公司的股市。该法案旨在确保外国生物技术公司无法获得美国纳税人的资金，而草案中提及了CXO行业领头羊——药明康德，这无疑给市场带来巨大震动，相关公司股价应声而落。

面对这一突如其来的风波，药明康德迅速作出回应，明确指出草案中关于公司的内容既不恰当也不准确，并坚信公司业务不会对任何国家的国家安全构成风险，同时否认了与军民融合相关的任何会议赞助或基金投资。

然而，这场风波并未因药明康德的澄清而平息，反而愈演愈烈。美国时间2024年9月9日，美国众议院就拟议中的《生物安全法》通过了一项编号为H.R.8333的立法草案。在这份草案中，药明康德被指定为“予以关注的生物技术公司”，但草案同时也允许这些被指定的公司继续为其客户履行由美国政府资助的合同，直至2032年。

对此，药明康德方面再次表达了强烈的反对立场。该公司重申，“药明康德在过去没有、现在和未来都不会对美国或任何其他国家构成国家安全风险，也未曾受到美国政府机构的任何制裁。”同时，该公司亦再次明确否认涉足人类基因组学业务，强调现有业务并不涉及在美国、中国或任何其他地区收集人类基因组数据。

尽管药明康德多次否认并表明态度，但该公司股价却尚未因此出现大幅回升。自2023年10月30日触及92.57元/股（按前复权计算，下同）高点后逐步走低，在传出上述“生物安全法案”风波后更是大幅下跌。截至2024年11月1日下午收盘，该公司股价报收于51.15元/股，与此前92.57元/股的高点相比，跌幅达超四城。   

为了稳固股价并展现公司对未来发展的坚定信心，药明康德在2024年展开了一系列的股份回购行动，至今已完成三次大规模的“市场维稳”操作。

这一系列行动始于2024年初。2月初，药明康德迅速响应，启动了年内首次股份回购计划。短时间内，该公司便以每股46.50元至51.72元的价格区间，回购了高达2027.54万股A股，斥资约10亿元（不含交易费用）。

一个多月后，药明康德再次出手，实施了第二轮回购方案，同样投入达10亿元资金，共计回购2159.38万股A股，整个回购过程于2024年5月22日顺利落幕。

继前两次累计完成20亿元A股股份回购后，药明康德又于同年9月10日刊发有关“2024年第三次股份回购”的公告。公告显示，该公司此次回购的资金规模依旧维持在10亿元水平，且回购价格上限设定为61.02元/股（含）。9月26日，药明康德完成了本次回购，共计回购A股股份2393.46万股。

纵观全年，药明康德三次大手笔回购，累计耗资已经高达约30亿元。从资本市场表现来看，随着2024年9月以来A股市场整体回暖，药明康德股价也水涨船高，回升至50元/左右。尽管如此，相较于2023年10月30日触及的92.57元/股高点，每股仍存在30元至40元的差距。

数据来源：Wind

部分板块仍受法案风波影响

近期，药明康德的业绩也遭遇了一段起伏。自2018年在沪港两地成功上市后，该公司保持了多年的稳定增长，营业收入从2019年的128.72亿元一路增至2023年的403.41亿元，归母净利润则由2019年的18.55亿元跃升至2023年的96.07亿元。

步入2024年，这一平稳的增长轨迹被打破。今年第一季度，药明康德的营收净利纷纷下滑，分别较上年同期减少10.95%和10.42%，跌至79.82亿元和19.42亿元。时至上半年，该公司营收降幅虽收窄至8.64%，但归母净利润降幅却进一步扩大到20.20%。

标点财经、投资时间网研究员深入探究发现，药明康德的业绩波动与前文提及的美国拟议法案风波紧密相连。作为该公司收入的半壁江山，美国客户在2024年上半年贡献了高达107.1亿元的收入，剔除特定商业化生产项目后同比微降1.2%，其影响不容小觑。   

与此同时，尽管中国和欧洲市场收入均有所增长，分别达到34.0亿元和22.2亿元，但与美国市场的体量相比，仍显不足，难以完全抵消美国市场波动带来的负面影响。另外，其他地区客户的收入虽仅贡献了9.1亿元，却也遭遇17.4%的下滑，或进一步加剧了药明康德业绩的不稳定性。

更值得关注的是，药明康德的高端治疗CTDMO业务，这一被视为该公司未来增长引擎的领域，同样受到了美国拟议法案的冲击，新订单签约受阻，加之商业化项目尚处放量早期阶段，以及部分项目延迟或因客户原因取消的因素，导致该业务在2024年上半年仅实现5.7亿元的收入，不及预期。

据最新业绩报告显示，2024年前三季度，药明康德依然未能走出营收净利双降的阴霾，同比降幅分别为6.23%和19.11%。尽管在此期间，来自美国客户（剔除特定商业化生产项目后）收入有所增长，但该公司高端治疗CTDMO业务仍受到上述法案风波的影响，新签订单不足。

数据来源：公司财报