华安证券：化工行业周期承压修复有望 供给侧反弹助力景气回升

（原标题：华安证券：化工行业周期承压修复有望 供给侧反弹助力景气回升）

智通财经APP获悉，华安证券发布研报称，2023年以来，在全球经济下行以及行业产能持续扩张等多重因素影响下，化工行业景气渐弱。化工行业经历两年下跌，最悲观的时候已经过去。从供给侧看，2024年化工品行业资本开支增速放缓;从需求侧看，地产政策持续松绑，限购和信贷政策逐步放开，加上新能源汽车出口进一步扩大，化工品出海需求进一步打开，供需格局得到逐步改善。随着经济逐步复苏，供给侧持续改革优化，化工是顺周期最强的矛，具有全球竞争优势，行业有望开启景气上行周期。

周期承压修复有望，供给侧改革助力景气回升

2023年以来，在全球经济下行以及行业产能持续扩张等多重因素影响下，化工行业景气渐弱。

截至2024年9月10日，中国化工产品价格指数(CCPI)报收4382点，较2023年初的4815点下降8.99%，近五年历史百分位为37.17%。截止至2024年6月21日，基础化工板块市净率分位数为27.24%，处于较低分位。

化工行业经历两年下跌，最悲观的时候已经过去。从供给侧看，2024年化工品行业资本开支增速放缓;从需求侧看，地产政策持续松绑，限购和信贷政策逐步放开，加上新能源汽车出口进一步扩大，化工品出海需求进一步打开，供需格局得到逐步改善。随着经济逐步复苏，供给侧持续改革优化，化工是顺周期最强的矛，具有全球竞争优势，行业有望开启景气上行周期。

推荐关注化工供需格局向好的周期标的、国产替代的优质新材料标的以及高分红的红利标的

推荐关注供需格局持续向好的底部白马标的：【万华化学(600309.SH)】【卫星化学(002648.SZ)】【新和成(002001.SZ)】【巨化股份(600160.SH)】【新凤鸣(603225.SH)】等

国产替代的优质新材料标的：【凯赛生物(688065.SH)】【华恒生物(688639.SH)】【国瓷材料(300285.SZ)】【百龙创园(605016.SH)】等

高分红的红利标的：【中国海油(600938.SH)】【中国石化(600028.SH)】【梅花生物(600873.SH)】【云天化(600096.SH)】等

2024年上半年化工板块：整体承压，板块分化加大

聚氨酯板块2024年H1营业收入为1041.42亿元，同比增长0.11%;归母净利润为84.66亿元，同比下降4.78%;扣非归母净利润为83.60亿元，同比下降3.00%。上半年，受市场竞争及产品价格波动等影响，业绩同比有所下滑。长期来看，海外供给侧收缩有助于拉动国内聚合MDI出口量上涨。随着以旧换新政策、下游传统行业的稳定发展以及新能源行业等新兴行业的蓬勃发展，需求有望实现大幅提升。

磷肥及磷化工板块2024年H1营业收入为645.57亿元，同比下降1.92%;归母净利润为46.23亿元，同比增长9.95%;扣95%非归母净利润为44.44亿元，同比下降11.91%。上半年，磷矿石价格保持高位运行，磷肥及磷化工行业需求维持稳定，景气度持续回升，业绩呈现较好增势。磷化工供给端因环保政策等限制新增产能，同时磷矿石品位逐年下降，价值添加标题中枢磷矿石价格有望维持高位，同时国家对粮食安全问题的高度重视，磷肥需求仍稳中有进，高景气度有望维持。

氟化工板块2024年H1营业收入为286.62亿元，同比增长5.53%;归母净利润为19.41亿元，同比增长14.40%;扣非归母净利润为18.08亿元，同比增长19.14%。上半年，行业业绩增速可观，景气度快速上升。随着全球需求复苏、1月第三代制冷剂配额政策落地等因素推动，制冷剂持续供不应求，市场集中度提高，景气度有望向好。

煤化工板块2024年H1营业收入为674.67亿元，同比增长15.25%;归母净利润为55.47亿元，同比增长116.14%;扣非归母净利润为57.17亿元，同比增长121.86%。上半年，煤化工板块盈利能力得到修复，业绩预计逐步稳定实现回升。在以旧换新政策实施的推动以及供给侧降本增效的优化，行业结构将得到改善，景气度有望持续恢复。

农药板块2024年H1营业收入为764.29亿元，同比下降6.12%;归母净利润为23.39亿元，同比下降55.07%;扣非归母净利润为19.24亿元，同比下降61.82%。上半年，基于农产品价格波动、原药价格下跌等因素，农药板块业绩承压。长期来看，随着去库存的趋势，预计农化原药价格将回归合理区间，企业业绩有望得到修复。

钾肥板块2024年H1营业收入为126.75亿元，同比下降22.95%;归母净利润为40.55亿元，同比下降50.57%;扣非归母净利润为39.74亿元，同比下降51.08%。上半年，市场竞争加剧导致氯化钾价格下跌，行业业绩承压。长期来看，全球钾肥供给增速预计将放缓，农业市场的景气上行有望拉动钾肥需求稳定增长，助力盈利能力修复和景气度回升。?有机硅板块2024年H1营业收入为226.88亿元，同比增长7.38%;归母净利润为17.50亿元，同比下降30.86%;扣非归母净利润为15.70亿元，同比下降30.35%。上半年，有机硅市场产能扩张，市场需求疲软和供需失衡的双重挑战导致产品价格保持在较低水平，行业业绩承压。长期来看，随着产能出清、需求回暖，有机硅板块有望迎来修复。

食品及饲料添加剂板块2024年H1营业收入为436.78亿元，同比下降2.26%;归母净利润为41.05亿元，同比增长15.57%;扣非归母净利润为39.09亿元，同比增长20.41%。上半年，供给端产能逐步出清助力维生素价格增长，盈添加标题利能力得到强化，景气度上行。长期来看，随着养殖周期景气度回升，猪价有望持续上涨，景气度有望持续向好。?民爆制品板块2024年H1营业收入为253.79亿元，同比下降4.66%;归母净利润为19.93亿元，同比下降11.20%;扣非归母净利润为18.25亿元，同比下降14.34%。上半年，民爆企业产销量收缩以及市场需求较疲软导致行业业绩下降。长期来看，上半年上游成本端，原材料硝酸铵价格呈下行趋势，有望为民爆行业带来利润空间。

钛白粉板块2024年H1营业收入为226.60亿元，同比增长9.71%;归母净利润为22.16亿元，同比增长49.08%;扣非归母净利润为21.13亿元，同比下降56.90%。市场产能出清，行业需求提升，推动业绩增长放量。

风险提示

1、化工品价格大幅波动风险;2、行业及监管政策变化风险;3、不可抗力及安全生产风险;

4、全球局部地区冲突加剧的风险;5、国家与地区贸易争端的风险;6、宏观经济大幅下滑的风险。