股权打折都没人要：徽商银行，怎么成了被遮住的潜力股？

$徽商银行(HK|03698)$

文：向善财经

最近，上海联合产权交易所显示，徽商银行股份有限公司（简称“徽商银行”）2.4048万股股份被公开挂牌转让，挂牌转让底价为5.362704万元。相当于，徽商银行股权最新挂牌转让价格约合每股2.23元。

如果按当前（9月12日收盘）徽商银行每股净资产11.88元推算，此次挂牌转让底价折算每股价格，已不足每股净资产的2折。

虽说在“退金令”的监管要求下，最近一段时间，不少国资央企股东确实都在挂牌“清仓”徽商银行的股权。但问题是，现在如此大幅的折价转让，真的需要这么着急？这么担心没人要徽商银行吗？

从结果来看，好像还真是没太多人想要徽商银行。此前的多起挂牌，现在都因未能寻得意向方，而进行了多次延期……

好家伙，难道徽商银行的股权成了烫手山芋？

作为一家资产规模接近2万亿的区域性股份制商业银行，徽商银行到底怎么了，才会被投资市场如此嫌弃？

“高危”的董事长一职，五任“进去”仨

要说徽商银行有哪些值得投资的点，可能不少人还要再细细考虑一番，但要说有哪些利空的卖出点，恐怕很多人立马都能甩出好几条理由来。

就比如说，第二大股东“中静系”和徽商银行管理层剪不断理还乱的分红纠葛。

今年6月16日，徽商银行发布股东大会变更公告称，董事会收到持有总股本约3.04%的股东Wealth Honest Limited（“中静系”旗下公司）提出的两份股东大会临时提案。

一是《关于徽商银行2023年度利润分配的提案》，要求将原定2023年15%的现金分红率，提高到30%。

二是《关于徽商银行回报股东特别分红方案的提案》，要求向全体股东派发特别分红，以作为2016年至2022年度分红不足30%的差额补齐，合计分配现金股利约125.33亿元人民币。

“中静系”认为，徽商银行的分红水平整体偏低,与业绩表现和行业地位不符，打击了中小股东信心……

从客观来讲，当前多数上市城商行、农商行分红比例均在30%以上，而且新“国九条”也要求强化上市公司现金分红监管，所以“中静系”要求徽商银行提高分红比例，也属于股东行使正常权利。

但很可惜，“中静系”提交的分红方案，在随后的股东大会上还是以近60%的反对率被否决了。

而这也已经是“中静系”第三次要求提高分红，被徽商银行股东大会否决了。

在此前2016年和2017年连续两次要求提高分红未能如愿后，“中静系”便与徽商银行董事会之间摩擦不断。

最直接的是2017年6月，中静集团董事长高央曾向媒体公开表示，徽商银行公司治理存在问题，但又不愿纠正混乱，甚至发展成内部人控制，这是问题的根源。

“中静与徽商银行董事会没有分歧，我们只与徽商银行董事长（李宏鸣）有分歧。现在外界认为是中静导致公司IPO中止，但实际呢？为何银监会一月发出5份罚单？为何不依据证监会的反馈意见进行回复、整改？”

同时，高央还表示，其已多次向徽商银行董事会、监事会、高管指出公司治理上存在的问题可能影响A股IPO进展，以及证监会反馈意见中要求的部分问题招股书中仍存在遗漏，但均没有下文。基于监管部门对申报材料真实性、准确性……其无法在申报材料的更新稿上签字。

虽然不可否认，中静系屡次要求提高分红，更多是为了改变自身的财务危机。但有意思的是，在今年5月份，原徽商银行董事长李宏鸣也确实因受贿罪、国有公司人员滥用职权罪而被判处有期徒刑14年6个月。

其中，李宏鸣担任徽商银行董事长期间，在为企业发放贷款、续贷、重组过程中，违反有关规定，滥用职权，致使国家利益遭受特别重大损失。

而说起这个，李宏鸣也并非徽商银行首位“落马”的董事长。在李宏鸣被查之前，2022年3月，其“接班人”吴学民就已经因涉嫌严重违纪违法，接受纪律审查和监察调查。2022年11月，吴学民被“双开”。

去年年初，吴学民被提起公诉，同样也是涉嫌受贿罪、国有公司人员滥用职权罪。

至于更早之前，被查的还有已经退休的徽商银行首任董事长戴荷娣，在2022年也被判处有期徒刑12年……

细细算下来，徽商银行从成立到现在，一共就五任董事长，三任都因违法违规被查了。

这么高的“翻车”比例，也着实很难不让外界对现任董事长严琛，以及徽商银行内部的风控安全管理，生出几分怀疑和担忧来。

毕竟，不少投资者坚信的都是“上梁不正下梁”。而且如果徽商银行连最基本的风控管理都无法过关的话，那么这就意味着背后的投资风险很大，一旦曝出更大的安全信任危机，几乎就是灭顶之灾。

再加上旁边还有一个屡次唱反调、正在努力寻求买家，以脱手徽商银行股权的“刺头”大股东。徽商银行好像也确实很难给投资者们留下一个好的印象……

轻资产转型，严琛和孔庆龙需要“刀口”向内

其实回头来看，如果抛开内部管理不谈，单从业绩表现来看，徽商银行并不算差。

天眼查APP显示：今年上半年，徽商银行实现营收206.9亿元，同比增长4.57%；归母净利润86.31亿元，同比增长6.53%。

这个成长性表现，放在当前银行业净息差收窄的大背景下，已经相当不容易了。

而且从增速来看，此次徽商银行的营收表现相比于2023年的0.37%、2022年的2.01%，还明显改善了不少。

至于净利润增速，与过去两年相比，倒是无可奈何地出现了放缓。同时，徽商银行的净利差也从去年上半年的1.79%下滑至了1.57%，平均净资产收益率下滑了0.78个百分点，整体盈利能力都表现出了明显的疲软之势。

不过好在，从表面上看，今年上半年徽商银行的资产质量相当不错，不良贷款率为1.14%，相较于年初的1.26%又下滑了0.12个百分点。不良贷款拨备覆盖率，则是实现了轻微增长。

为啥说表面好看呢？是因为，这里边还藏着几点不确定性。

首先是最容易转化为不良贷款的“关注类贷款”规模，相较于今年年初增长了21.58亿元，这无疑大大增加了徽商银行今后资产质量“转坏”的可能性。

其次是徽商银行“核销及转出”，2022年尚且为36.19亿元，2023年却激增到了103.72亿元，对应的不良率则也从1.49%猛地下滑至1.26%。

至于今年上半年，徽商银行“核销及转出”规模又达到了31.16亿元，对应的不良率再次实现下滑。

考虑到核销及转出对不良率的影响，这就不禁令人好奇，现在徽商银行资产质量的转好，到底是靠经营换来的，还是靠核销“财技”换来的？如果是后者，那含金量无疑就要大大降低了。

另外再来看徽商银行的房地产业，2022年不良贷款仅为1.13亿元，2023年却增长到了25.41亿元，不良率也从2022年的0.33%飙升至7.33%。

就算到了今年上半年，房地产业的不良贷款规模下滑至了13.04亿元，但不良率依然是最高的，为3.56%。那么后续会不会出现新的增长？这同样是个值得关注的点。

最后回到业务来看，徽商银行是典型的对公业务占主流，今年上半年公司贷款平均余额达到了6111.62亿元，相较于去年同期的5442.32亿元增长不少。并且交易银行和投资银行业务，也都实现了不错的增长。

尤其是投资银行业务，在今年上半年大力推进债务融资工具承销业务的基础上，徽商银行完成债务融资工具发行112单，发行金额达793.26亿元，其中承销金额430.75亿元，较上年同期增长了73%。

不过除此之外，徽商银行在半年报中也提到，要“加快轻资产业务转型”，以财富管理业务作为零售转型的关键抓手，强化个人资产业务营销等等。

从硬性条件来讲，作为中西部第一大城商行，徽商银行无论在地域经济，还是金融资源等方面绝对都是有实力的，但就是那个老问题，内外部的风控管理乱象如何让人信服？

虽然徽商银行也提到，未来要全面增强内控风控质效，提升三道防线履职能力，打造专业化、敏捷化的审批模式；加快风控数字化建设，加快实施信用风险全流程数字化转型。综合运用多元化处置手段，不断拓展清收思路……

但尴尬的是，在5月份前任董事长李宏鸣被判刑后，紧接着6月份，徽商银行宁波分行就因部分业务授信管理政策程序存在缺漏、贷款“三查”不尽职、信贷资金违规流入限制性领域、员工行为管理不到位等多项违法违规事实，被罚款260万元。

很明显，徽商银行内控管理的整改动作还是慢了些，刀口向内的力度还是小了些。

这对本身底子不差，但深受管理顽疾扰乱的徽商银行来说，无异于隔靴搔痒。

所以在某种程度上，徽商银行未来想要真正重返高光时刻，就离不开一场自上而下的大变革、大调整。也只有这样，才能更加平稳地穿越当前的银行业周期。这或许才是现任董事长严琛和行长孔庆龙，未来所需要重点推进的任务了……

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