【e公司观察】借钱也要回购股权 考验上市公司持久力

（原标题：【e公司观察】借钱也要回购股权 考验上市公司持久力）

近期，阿里巴巴和京东都宣布发行债券并回购股票。借钱回购将增加上市公司负担，引起投资者担忧。国外有大量举债回购促进公司发展的案例，核心还看借债成本以及上市公司持久成长能力。

根据公告，阿里巴巴计划发行50亿美元，京东计划发售17.5亿元债券，部分资金用于回购。阿里巴巴截至3月底的一财年回购了125亿美元，回购总金额达到近千亿元人民币，账上未来可以用于股票回购的金额将近300亿美元。截至2024年3月17日累计回购约21亿美元，未来三年计划回购不超过30亿美元。

一般而言，回购主体一般都要有钱又有护城河，经营稳定，既然账上有钱，为何还要到外面借钱？这难免会让投资者担忧。

只要融资成本低，负债增加可以增加杠杆，提升经营业绩。关键要看利息成本，阿里和京东信用评级高，可以低息融到资金，如果认为公司有回购价值，公司股价偏低，利用这些低息资金现在回购，就相当于低成本抄底，假设未来阿里和京东股价上涨一倍，那上市公司作为投资者，就相当于赚了一倍，股东们分享了上市公司这个投资成果。

回购会减少上市公司在外流通股数量，在计算每股盈利时，由于股本减少，将直接带来每股收益上升，将提升股价。当然还要看公司成长性，如果每股收益没有相应提高，回购的价值就不大。

市场经常将美股当做回购推动股价上涨的成功案例，2009年以来美股最大的购买者是上市公司，上市公司回购将股本注销的方式，成为市场上股票最主要的买家，有些上市公司回购金额甚至超过盈利，从而出现负资产情况。

市场津津乐道的回购案例是苹果，借债也要回购，投资者获得丰厚回报的原因除了利润增长，回购是很重要的推动因素。

此前市场解读美股借债回购，是因为利率低，回购是更高的回报方式，而现在美债利率高企的情况下，还是有很多公司推出大额回购方案，包括英伟达等。

巴菲特很青睐回购，相比分红，除了增加每股净利润，还能避税，给股东的回馈效果更好。

不过在我国回购并不算成功，2018年，三部委联合发布《关于支持上市公司回购股份的意见》。支持上市公司通过发行优先股、债券等多种方式,为回购本公司股份筹集资金。当年有数十家公司推出发债回购计划，但目前鲜少有成功案例，腾邦国际率先提出可转债募资不超过8.4亿元，其中5.9亿元用于回购公司股份。该公司现已退市。

去年南方传媒、山鹰国际、洛阳钼业等多家上市公司公告称，拟以发行公司债券的方式回购公司股份。

国内公司回购，将来还会以各种方式流向市场。上市公司只不过做了一个波段，真正能产生积极影响的是回购注销。

回购股权会使得上市公司净资产减少，债务增加，这其实会增加上市公司风险，降低发债评级，所以回购并不适合大多数上市公司，只适合最优秀的一批。大多数上市公司只能维持现状，给股东带来回报并非易事。