【研报掘金】供需错配下 铜行业供需拐点或将来临

（原标题：【研报掘金】供需错配下 铜行业供需拐点或将来临）

机构指出，供需拐点来临，铜价有望创新高。随着矿端的短缺逐步传导至金属端，需求端以风电、光伏以及新能源汽车等为首的新动能需求快速增长，供需错配下铜行业供需拐点或将来临，预计2024—2026年，供需平衡分别为18万吨、-66万吨和-103万吨，铜价有望创新高。

核心逻辑

1.矿端，据SMM，1月5日—5月10日全球港口铜精矿出口量上涨斜率变缓，已由1月累计同比增速24%降至1月—5月10日累计的10%。据全球前十大铜矿企业公告，2024年Q1合计矿产铜产量同比增速1%；截至2024年Q1，2024年合计产量指引中枢同比增速-3%；预期Q2—Q4矿山铜供给或进一步放缓。冶炼端，据SMM，4月国内电解铜产量环比下降1.4%、同比增速下降至2%，矿山端降速预期传导至冶炼减产初步兑现；国内冶炼厂TC已跌至0美元附近，或进一步强化冶炼厂减产预期；且SMM统计Q2—Q3国内部分铜冶炼厂进入集中检修期，电解铜供给降速有望延续。

2.据SMM，24年Q1国内电解铜累计实际需求量同比增速5.2%，其中1—3月单月同比增速分别为46%、-14%、-7%，3月环比增速37%；4月预测需求量同比增速-2.1%、环比增速0.5%，1—4月累计同比3.2%。1—4月累计同比增长，3—4月环比持续改善，因此4月电解铜停止累库。电力电网、新能源高景气度预期不变、“以旧换新”等政策或提振家电、汽车等行业景气度，Q2需求有望进一步改善。据CRU，2015年以来Q3全球电解铜需求往往环比回落，主因7—8月为国内铜主要下游淡季，因此须警惕淡季对铜需求带来的负面影响。

3.新旧动能发力，需求不悲观。传统需求（电力、基建、家电等）增速虽然出现一定乏力，但整体需求稳定略有增长，但随着风电、光伏以及新能源汽车等新动能需求的快速增长，铜需求维持持续增长。预计2024—2026年铜需求量分别为2661万吨、2778万吨和2858万吨，增速分别为3.0%、4.4%和2.9%，整体需求并不悲观。供需拐点来临，铜价有望创新高。随着矿端的短缺逐步传导至金属端，需求端以风电、光伏以及新能源汽车等为首的新动能需求快速增长，供需错配下铜行业供需拐点或将来临，预计2024—2026年，供需平衡分别为18万吨、-66万吨和-103万吨，铜价有望创新高。

利好个股

华西证券指出，短期铜矿扰动仍在延续，在此背景下TC延续下行，目前矿端紧缺已传导至冶炼端，关注后续铜矿驱动的行情。受益标的：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、铜陵有色。

华源证券指出，通过对现有铜企从储量/市值、产量/市值、低估值、成长性以及业绩弹性多个维度进行梳理得出：从低估值、资源量、产量角度，建议关注：河钢资源、江西铜业、洛阳钼业、铜陵有色、紫金矿业，从成长性、业绩弹性角度，建议关注：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信。

本文内容精选自以下研报：

华泰证券《基础材料动态点评：基本面持续改善，短期铜价易涨难跌》

华源证券《铜行业深度报告：行业拐点或将来临，铜价有望创新高》

华西证券《铜矿原料供应偏紧继续驱动行情，资源端问题及二次通胀推升金属价格》

校对：冉燕青